L'or a légèrement augmenté de moins de 1 % sur la journée et de 0,46 % sur la semaine, alors que les pourparlers de cessez-le-feu entre les États-Unis et l'Iran ont échoué — un signe que le métal se comporte encore davantage comme un actif risqué lié au pétrole que comme une valeur refuge classique. L'effondrement des négociations n'a pas déclenché de ruée vers la sécurité ; au contraire, l'or a à peine bougé tandis que les marchés pétroliers étaient en pleine agitation.
L'or suit le pétrole, pas les craintes de guerre
Le brut Brent a chuté de près de 19 % en mai, alimenté par l'espoir qu'un cessez-le-feu permettrait le retour de l'offre iranienne. Lorsque ces négociations ont échoué, le pétrole a rebondi de plus de 4 % en une seule journée. Mais ce répit n'a pas duré — le brut a tout de même terminé la semaine en baisse de 6,5 %.
L'or a évolué en parfaite corrélation avec le pétrole pendant une grande partie de la période de guerre, se comportant comme une matière première qui augmente lorsque les chocs d'offre font monter les prix de l'énergie et diminue lorsque ces craintes s'apaisent. Cette semaine, la réaction modérée de l'or suggère que les traders continuent de valoriser le métal à travers ce prisme, et non pas à travers le risque géopolitique traditionnel.
Les spéculateurs sortent, les couverturiers commerciaux entrent
Les gros spéculateurs — les traders non commerciaux — ont réduit de 10 314 leurs positions longues sur les contrats à terme sur l'or, se retirant de cette opération. Pendant ce temps, les couverturiers commerciaux, souvent considérés comme de l'argent intelligent, ont ajouté 5 121 positions longues et réduit de 742 leurs positions courtes.
L'intérêt ouvert total sur les contrats à terme sur l'or a chuté de 25 836 contrats. Cette baisse indique que les positions obsolètes sont en train d'être liquidées plutôt que de voir de nouveaux capitaux affluer, renforçant ainsi l'image d'un marché en mode d'attente.
Le marché des options montre de la prudence, pas de panique
Le ratio put/call des options GLD en volume a plus que doublé fin mai, passant de 0,26 à 0,64. Il s'agit d'un changement relatif important, qui indique une plus grande couverture contre le risque de baisse. Mais le ratio put/call de l'intérêt ouvert — une mesure plus stable de l'emplacement des paris en cours — n'a que légèrement baissé, passant de 0,58 à 0,55, toujours en dessous de 1. Cela signifie que les traders d'options, dans l'ensemble, restent haussiers sur l'or ; ils ne chargent simplement pas de protection supplémentaire comme pourrait le suggérer la flambée des volumes.
La fourchette de juin du directeur d'APMEX
Brett Elliott, directeur chez APMEX, prévoit que l'or se négociera très probablement entre 4 300 et 4 725 dollars en juin. Cette fourchette maintiendrait les prix près des niveaux actuels, l'extrémité supérieure suggérant une hausse d'environ 5 % par rapport à la limite inférieure.
La question est maintenant de savoir si l'or pourra se libérer de sa corrélation avec le pétrole en cas d'escalade de la guerre, ou si les deux matières premières resteront liées jusqu'à ce qu'un véritable cessez-le-feu — ou une véritable cassure — brise le schéma.
