הזהב עלה בפחות מ-1% במהלך היום וב-0.46% במהלך השבוע, גם לאחר ששיחות הפסקת האש בין ארה"ב לאיראן התפרקו — סימן לכך שהמתכת עדיין נסחרת יותר כמו נכס סיכון הקשור לנפט מאשר כמקלט בטוח קלאסי. הקריסה לא עוררה בריחה לנכסים בטוחים; במקום זאת, הזהב בקושי זז בעוד שוקי הנפט התנודדו.
זהב עוקב אחר נפט, לא אחרי חששות מלחמה
נפט מסוג ברנט צנח בכ-19% במאי על רקע תקוות כי הפסקת אש תחזיר את האספקה האיראנית לשוק. כשהשיחות קרסו, הנפט זינק ביותר מ-4% ביום אחד. אבל ההקלה לא נמשכה — הנפט הגולמי סיים את השבוע בירידה של 6.5%.
הזהב נע בקצב אחיד עם הנפט לאורך רוב תקופת המלחמה, והתנהג כמו סחורה שעולה כאשר זעזועי היצע מעלים את מחירי האנרגיה ויורדת כאשר החששות הללו מתפוגגים. תגובת הזהב המאופקת השבוע מרמזת שהסוחרים עדיין מתמחרים את המתכת דרך העדשה הזו, ולא דרך הסיכון הגאופוליטי המסורתי.
ספקולנטים יוצאים, מגיני סיכונים מסחריים נכנסים
ספקולנטים גדולים — הסוחרים הלא-מסחריים — קיצצו 10,314 חוזים ארוכים בחוזים עתידיים על זהב, ונסוגו מהעסקה. במקביל, מגיני סיכונים מסחריים, הנחשבים לעיתים קרובות לכסף חכם, הוסיפו 5,121 חוזים ארוכים וקיצצו 742 חוזים קצרים.
סך העניין הפתוח בחוזים העתידיים על זהב ירד ב-25,836 חוזים. ירידה זו מעידה על כך שעמדות מיושנות נשטפות החוצה במקום שכסף חדש נכנס, ומחזקת את התמונה של שוק במצב המתנה.
שוק האופציות מראה זהירות, לא פאניקה
יחס הפוט/קול באופציות GLD לפי נפח יותר מהכפיל את עצמו בסוף מאי, וקפץ מ-0.26 ל-0.64. זהו שינוי יחסי גדול ומצביע על יותר גידור נגד ירידות. אבל יחס הפוט/קול של העניין הפתוח — מדד יציב יותר למקום שבו עומדות ההימורים — ירד רק במעט מ-0.58 ל-0.55, עדיין מתחת ל-1. כלומר, סוחרי האופציות, במאזן, נותרים אופטימיים לגבי זהב; הם פשוט לא מעמיסים הגנה נוספת כפי שהתפרצות הנפח עשויה לרמוז.
טווח יוני של מנהל APMEX
ברט אליוט, מנהל ב-APMEX, צופה שסביר להניח שהזהב ייסחר בין 4,300 ל-4,725 דולר ביוני. טווח זה ישמור את המחירים קרוב לרמות הנוכחיות, כשהגבול העליון מרמז על עלייה של כ-5% מהגבול התחתון.
השאלה כעת היא האם הזהב יוכל להשתחרר מהקורלציה שלו לנפט אם המלחמה תתסלים שוב, או ששתי הסחורות יישארו קשורות עד הפסקת אש אמיתית — או פריצת דרך אמיתית — שתשבור את התבנית.
