金は当日に1%未満、週間では0.46%の小幅上昇となった。米イラン間の停戦協議が決裂したにもかかわらずだ。これは、金が依然として古典的な安全資産ではなく、石油に連動するリスク資産として取引されていることを示す。協議決裂は安全資産への逃避を引き起こさず、金はほとんど動かなかった一方、石油市場は大きく振れた。
金は戦争懸念ではなく石油に連動
ブレント原油は5月に約19%急落した。これは停戦によりイラン産原油が市場に戻るという期待からだ。協議が決裂すると、原油は1日で4%以上反発した。しかし、その反発は長続きせず、週間では6.5%下落で終わった。
金は戦争期間の多くで石油と連動して動いてきた。供給ショックがエネルギー価格を押し上げると上昇し、その懸念が和らぐと下落するコモディティのように振る舞っている。今週の金の反応が鈍かったことは、トレーダーが依然として地政学的リスクではなく、そのレンズを通して金を評価していることを示唆する。
投機筋は撤退、商業ヘッジャーが参入
大口投機筋（ノンコマーシャルトレーダー）は金先物の買い建玉を10,314枚減らし、取引から撤退した。一方、賢いマネーと見なされることの多い商業ヘッジャーは買い建玉を5,121枚増やし、売り建玉を742枚減らした。
金先物の総取組高は25,836枚減少した。この減少は、新たな資金が流入するのではなく、古いポジションが整理されていることを示し、市場が様子見モードにあるという見方を強めている。
オプション市場はパニックではなく慎重さを示す
GLDオプションの出来高ベースのプット/コール比率は5月下旬に0.26から0.64へと2倍以上に上昇した。これは大きな相対的変化であり、より多くの下落ヘッジが行われていることを示す。しかし、建玉ベースのプット/コール比率（継続的な賭けがどこにあるかを示すより安定した指標）は0.58から0.55へとわずかに低下しただけで、依然として1を下回っている。つまり、オプショントレーダーは総じて金に対して強気であり、出来高の急増が示唆するような余分な保護を積み上げているわけではない。
APMEXディレクターの6月レンジ
APMEXのディレクター、ブレット・エリオット氏は、金は6月に4,300ドルから4,725ドルの範囲で取引される可能性が高いと予想する。このレンジは価格を現在の水準近くに維持し、上限は下限から約5%の上昇を示唆する。
今後の焦点は、戦争が再び激化した場合に金が石油との連動を断ち切れるかどうか、あるいは真の停戦か真のブレイクアウトがパターンを打破するまで、両コモディティが連動したままとなるかどうかだ。
