黄金当日微涨不足1%，周涨幅0.46%，尽管美伊停火谈判破裂——这表明该金属的走势仍更像与油价挂钩的风险资产，而非传统避险资产。谈判破裂并未引发资金涌向安全资产；相反，黄金几乎未动，而原油市场则剧烈波动。
黄金跟随油价，而非战争恐慌
5月份，布伦特原油因市场预期停火将令伊朗供应重返市场而暴跌近19%。当谈判破裂后，油价单日反弹逾4%。但涨势未能持续——原油最终本周仍下跌6.5%。
在整个战争期间，黄金与原油走势高度同步，表现得更像一种大宗商品：当供应冲击推高能源价格时上涨，当恐慌情绪缓解时下跌。本周黄金的平淡反应表明，交易员仍通过这一视角而非传统的地缘政治风险来定价黄金。
投机者离场，商业套保者介入
大型投机者（非商业交易者）削减了10314手黄金期货多头头寸，从该交易中撤出。与此同时，商业套保者（通常被视为聪明钱）增加了5121手多头头寸，并减持了742手空头头寸。
黄金期货总未平仓合约减少了25836手。这一下降表明过时头寸正在被洗出，而非新资金涌入，进一步印证了市场处于观望模式。
期权市场显示谨慎，而非恐慌
5月下旬，GLD期权按成交量计算的看跌/看涨比率翻倍以上，从0.26升至0.64。这是较大的相对变化，表明更多对冲下行的操作。但按未平仓合约计算的看跌/看涨比率（衡量现有头寸的更稳定指标）仅从0.58微降至0.55，仍低于1。这意味着期权交易者总体上仍看好黄金；他们只是没有像成交量激增所暗示的那样大量增持保护性头寸。
APMEX主管的6月区间
APMEX董事Brett Elliott预测，6月黄金最可能的交易区间为每盎司4300美元至4725美元。该区间将使价格维持在目前水平附近，区间上沿较下沿意味着约5%的涨幅。
现在的问题是，如果战争再度升级，黄金能否摆脱与油价的关联，或者这两种大宗商品是否将继续保持联动，直到真正的停火——或真正的突破——打破这一模式。
