আন্তর্জাতিক মুদ্রা তহবিলের (আইএমএফ) প্রথম উপপ্রধান ব্যবস্থাপনা পরিচালক গীতা গোপীনাথ সোমবার একটি তীক্ষ্ণ সতর্কবার্তা দিয়েছেন: ফলন ও সুদের হার ক্রমাগত বাড়ার কারণে বন্ড বাজার ভঙ্গুর হয়ে পড়ছে। তিনি বলেছেন, ক্রমবর্ধমান ফলন বিনিয়োগকারীদের জন্য উচ্চ ঝুঁকি নির্দেশ করে এবং এটি বিশ্বব্যাপী আর্থিক স্থিতিশীলতা এবং সম্পদের মূল্যায়নে প্রভাব ফেলতে পারে। তার এই মন্তব্য স্থির-আয় বাজারে ক্রমবর্ধমান উদ্বেগকে আরও স্পষ্ট করে তুলেছে।
কেন ফলন উদ্বেগ বাড়াচ্ছে
সাম্প্রতিক মাসগুলোতে বন্ডের ফলন ধীরে ধীরে বাড়ছে, প্রত্যাশার কারণে যে কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলি মুদ্রাস্ফীতি মোকাবিলায় সুদের হার উচ্চ রাখবে। উচ্চ ফলনের অর্থ সরকার, কোম্পানি ও পরিবারের জন্য ঋণের খরচ বেড়ে যাওয়া। এটি এমন একটি বিশ্ব অর্থনীতির জন্য সমস্যা যা এখনও উচ্চ হারের সঙ্গে মানিয়ে নিচ্ছে। গোপীনাথের সতর্কবার্তা এসেছে যখন মার্কিন ট্রেজারি ফলন বহু বছরের উচ্চতার কাছাকাছি অবস্থান করছে এবং ইউরোপীয় ও উদীয়মান বাজারের ঋণেও একই ধরনের গতিবিধি দেখা যাচ্ছে। আইএমএফের শীর্ষ উপপ্রধান কোনো কথাই লুকিয়ে রাখেননি। তিনি যুক্তি দেন, ভঙ্গুর বন্ড বাজার ধাক্কাগুলোকে বড় করে তুলতে পারে। যদি বিনিয়োগকারীরা হঠাৎ করে বেরিয়ে আসে, তবে বিক্রির ধারা আত্মবর্ধক হতে পারে, যার ফলে ফলন আরও বেড়ে যাবে এবং আর্থিক অবস্থা কেন্দ্রীয় ব্যাংকের উদ্দেশ্যের চেয়ে দ্রুততর সংকুচিত হবে।
ভঙ্গুরতা বিনিয়োগকারীদের জন্য কী অর্থ বহন করে
পোর্টফোলিও ম্যানেজারদের জন্য, ভঙ্গুর বন্ড বাজার মানে অস্থির দামের ওঠানামা এবং কম তারল্য। এতে করে বাজারকে প্রভাবিত না করে বড় অবস্থান বাণিজ্য করা কঠিন হয়ে পড়ে। ঝুঁকি শুধু স্থির-আয় বিভাগের মধ্যে সীমাবদ্ধ নয়। বন্ডের দাম পড়ে যাওয়া—এবং ফলন বেড়ে যাওয়া—ডিসকাউন্ট রেট পুনরায় নির্ধারণ করে, যা স্টক থেকে রিয়েল এস্টেট পর্যন্ত সবকিছুর মূল্যায়নে ব্যবহৃত হয়। যদি ফলন বাড়তে থাকে, তাহলে ইকুইটি মূল্যায়নে ধাক্কা লাগতে পারে, বিশেষ করে গ্রোথ স্টকগুলোর জন্য যেগুলো দূর ভবিষ্যতের নগদ প্রবাহের ওপর নির্ভর করে। গোপীনাথ কোনো নির্দিষ্ট খাত বা অঞ্চলের নাম উল্লেখ করেননি, তবে তার সতর্কবার্তা ব্যাপকভাবে প্রযোজ্য। দীর্ঘমেয়াদি বন্ড ধারণ করা বিনিয়োগকারীরা ফলন হঠাৎ বেড়ে গেলে সবচেয়ে বেশি ক্ষতির মুখে পড়ে। এবং যারা ক্যারি ট্রেডের জন্য লিভারেজ নেয়—সস্তায় ধার করে উচ্চ-ফলনকারী ঋণ কেনে—যদি অস্থিরতা বেড়ে যায় তবে তারা চাপে পড়তে পারে।
বিশ্ব স্থিতিশীলতা লক্ষ্যবস্তুতে
বড় উদ্বেগ হলো সংক্রামক প্রভাব। একটি প্রধান অর্থনীতিতে হঠাৎ বন্ড বাজারে পতন সীমান্ত পেরিয়ে ছড়িয়ে পড়তে পারে, কারণ মূলধন প্রবাহ উল্টে যায় এবং ঝুঁকি গ্রহণের ইচ্ছা কমে যায়। গোপীনাথ উল্লেখ করেছেন যে ভঙ্গুর বাজার একটি অস্থিতিশীল ঘটনার সম্ভাবনা বাড়িয়ে দেয়, যা কেন্দ্রীয় ব্যাংকের পক্ষে মুদ্রাস্ফীতি পুনরায় সক্রিয় না করে নিয়ন্ত্রণ করা কঠিন হতে পারে। আইএমএফ বেশ কয়েক মাস ধরে সাবধান করে আসছে যে মহামারী-পরবর্তী মুদ্রানীতির স্বাভাবিকীকরণ বিপদে পরিপূর্ণ, এবং তার সর্বশেষ মন্তব্য সেই বার্তাকে আরও তীক্ষ্ণ করেছে। উন্নয়নশীল দেশগুলি বিশেষভাবে ঝুঁকিপূর্ণ। অনেকেই কম সুদের যুগে ডলারে ভারী ঋণ নিয়েছিল; এখন তাদের ঋণ পরিশোধের খরচ বেড়ে যাচ্ছে। যদি বিশ্বব্যাপী ফলন বাড়তে থাকে, তাহলে আরও বেশি দেশ তহবিল সংকটের মুখোমুখি হতে পারে, যা আইএমএফের নিজস্ব ঋণ প্রদানের সম্পদের ওপর চাপ সৃষ্টি করবে।
বাজার এখন কী দেখছে
এখন সবার নজর রয়েছে পরবর্তী অর্থনৈতিক তথ্য এবং কেন্দ্রীয় ব্যাংকের বৈঠকের ওপর। ফেডারেল রিজার্ভ এবং ইউরোপীয় কেন্দ্রীয় ব্যাংক উভয়ই ইঙ্গিত দিয়েছে যে তারা আপাতত সুদের হার স্থির রাখতে পারে, তবে একগুঁয়ে উচ্চ মুদ্রাস্ফীতি তাদের বিপরীত দিকে যেতে বাধ্য করতে পারে। বিনিয়োগকারীরা প্রতিটি বক্তব্য এবং মুদ্রাস্ফীতির তথ্য বিশ্লেষণ করবে যে ফলন চূড়ায় পৌঁছেছে নাকি সবে শুরু হয়েছে। গোপীনাথের সতর্কবার্তা কোনো সময়রেখা প্রদান করে না, তবে এটি বন্ড বাজারে একটি উদ্বেগজনক গ্রীষ্মের মঞ্চ তৈরি করে। আইএমএফ জুলাই মাসের মধ্যে প্রকাশিতব্য তার পরবর্তী বিশ্ব অর্থনৈতিক দৃষ্টিভঙ্গি (ওয়ার্ল্ড ইকোনমিক আউটলুক) -এ বৈশ্বিক দৃষ্টিভঙ্গি হালনাগাদ করবে, যাতে তিনি যে ঝুঁকিগুলো চিহ্নিত করেছেন তার গভীর মূল্যায়ন অন্তর্ভুক্ত থাকতে পারে।
