Μια άνοδος που βασίζεται στη φυσική ζήτηση
Η τρέχουσα κίνηση ξεκίνησε στη φυσική αγορά, όχι στο χρηματιστήριο συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης. Η πραγματική ζήτηση έχει μειώσει τα αποθέματα που προέκυψαν από χρόνια ελλειμμάτων προσφοράς. Ο άργυρος παρουσιάζει έλλειμμα από το 2019, με τα αποθέματα των χρηματιστηρίων σε πολυετή χαμηλά και τα επιτόκια μίσθωσης ενός μήνα να ξεπερνούν το 30% τον Οκτώβριο του 2025. Δεν πρόκειται για οργανωμένο κερδοσκοπικό κύκλο ή νομισματικό στοίχημα — είναι μια αντίδραση στη βιομηχανική και επενδυτική ζήτηση που υπερβαίνει τη διαθέσιμη προσφορά. Η άνοδος του 2025-26 είναι διαφορετική από τον κερδοσκοπικό κύκλο του 1980 και το νομισματικό στοίχημα του 2011.
Διδάγματα από το 1980 και το 2011
Η άνοδος του αργύρου το 1980 προκλήθηκε από τον κερδοσκοπικό κύκλο των αδελφών Χαντ, οι οποίοι συγκέντρωσαν 100-200 εκατομμύρια ουγγιές. Τερματίστηκε όταν οι κανόνες περιθωρίου του COMEX προκάλεσαν κατάρρευση την «Ασημένια Πέμπτη», 27 Μαρτίου 1980. Ο άργυρος δεν ανέκτησε αυτό το υψηλό μέχρι το 2011 — μια αναμονή 31 ετών. Η άνοδος του 2011, που κορυφώθηκε στα 49 δολάρια τον Απρίλιο, οφειλόταν στο QE2, σε ένα ασθενέστερο δολάριο και σε αρνητικές πραγματικές αποδόσεις. Αλλά όταν το QE2 έληξε στις 20 Ιουνίου 2011 και η κρίση χρέους της Ευρωζώνης αποδυνάμωσε την παγκόσμια ανάπτυξη, ο άργυρος έχασε τόσο τη χρηματοοικονομική όσο και τη βιομηχανική ζήτηση. Υποχώρησε περίπου 75% σε εννέα χρόνια, φτάνοντας κοντά στα 12 δολάρια τον Μάρτιο του 2020. Η άνοδος του 2011 εξασθένησε καθώς η οικονομία σταθεροποιήθηκε και η διάθεση ανάληψης κινδύνου ομαλοποιήθηκε.
Τι περιορίζει την πτωτική πορεία
Το κόστος τόκων της ομοσπονδιακής κυβέρνησης είναι πλέον κοντά στο 1 τρισεκατομμύριο δολάρια ετησίως, γεγονός που περιορίζει τα περιθώρια για σημαντικά αυστηρότερη νομισματική πολιτική. Αυτό θέτει ένα ανώτατο όριο στην πτωτική πορεία του αργύρου σε μακροοικονομικό επίπεδο, ακόμη κι αν το μέταλλο διορθώσει από τα υψηλά του. Η βάση της τρέχουσας ανόδου στο φυσικό έλλειμμα και τα χαμηλά αποθέματα σημαίνει ότι οποιαδήποτε υποχώρηση θα μπορούσε να προσελκύσει αγοραστές που αναζητούν πραγματικά περιουσιακά στοιχεία. Το ερώτημα είναι αν η αναμενόμενη χαλάρωση της Fed θα διατηρήσει την άνοδο ή αν, όπως το 2011, μια αλλαγή πολιτικής ή παγκόσμιας ανάπτυξης θα αντιστρέψει την τάση.
Η επόμενη δοκιμασία για τον άργυρο θα έρθει με την επικείμενη απόφαση πολιτικής της Fed και τυχόν ενδείξεις χαλάρωσης που θα μπορούσαν να υποστηρίξουν περαιτέρω κέρδη. Προς το παρόν, το μέταλλο παραμένει πολύ κάτω από το υψηλό Ιανουαρίου, αλλά το διαρθρωτικό έλλειμμα υποδηλώνει ότι η ιστορία απέχει πολύ από το τέλος της.
