دفتر کابینه ژاپن فشار خود بر بانک مرکزی را افزایش میدهد تا سیاست پولی را با استراتژی رشد دولت هماهنگ کند؛ اقدامی که میتواند استقلال بانک مرکزی را به چالش بکشد و بازارها را ناآرام کند. این فشار در حالی وارد میشود که سیاستگذاران به دنبال احیای اقتصاد هستند، اما سؤالاتی را درباره اینکه بانک مرکزی تا کجا میتواند بدون از دست دادن اعتبار خود به عنوان مبارز با تورم پیش برود، مطرح میکند.
معنای این فشار
دفتر کابینه که مسئول سیاستهای اقتصادی و مالی است، از بانک مرکزی خواسته است تصمیمات خود را بیشتر با اهداف کلان دولت برای رشد هماهنگ کند. این به معنای احتمالاً نگه داشتن نرخهای بهره در سطح پایینتر برای مدت طولانیتر یا تنظیم خرید داراییها برای حمایت از هزینههای مالی است، حتی اگر دادههای تورم مسیر متفاوتی را نشان دهند.
بانک مرکزی ژاپن همواره درجهای از استقلال عملیاتی را حفظ کرده است، حتی در حالی که در بیانیههای مشترک درباره ثبات قیمتها با دولت همکاری میکند. اما فشار جدید نشان میدهد دولت هماهنگی نزدیکتری میخواهد و احتمالاً مرز بین تعیینکننده جهت سیاست پولی را محو میکند.
استقلال در معرض خطر
استقلال بانک مرکزی سنگ بنای سیاست اقتصادی مدرن است. وقتی دولت به بانک مرکزی فشار میآورد تا از برنامه رشد پیروی کند، میتواند توانایی بانک را در کنترل تورم و حفظ اعتماد بازار تضعیف کند. اگر بانک مرکزی به عنوان نهادی دیده شود که از دفتر کابینه دستور میگیرد، سرمایهگذاران ممکن است زیر سؤال ببرند که آیا بانک در صورت افزایش قیمتها قاطعانه عمل خواهد کرد یا خیر.
این تنش جدید نیست، اما در حال تشدید است. ژاپن دههها با رشد پایین و تورم منفی دست و پنجه نرم کرده است و دولت مشتاق است محرکهای تهاجمیتری را پیش ببرد. بانک مرکزی نیز در حال حاضر بیشتر ابزارهای مرسوم خود را استفاده کرده است و در صورت نیاز به واکنش به شوک آینده، گزینههای کمتری دارد.
نگرانیهای ثبات بازار
بازارها از نزدیک نظارهگر هستند. هر نشانهای از اینکه بانک مرکزی در حال از دست دادن استقلال خود است میتواند به افزایش ریسکپذیری اوراق قرضه دولتی ژاپن، تضعیف ین یا نوسانات در بازار سهام منجر شود. احتمال بیثباتی واقعی است، به ویژه اگر سرمایهگذاران باور کنند بانک مجبور است بدون توجه به تورم، هزینههای دولت را تأمین مالی کند.
فشار دفتر کابینه همچنین استراتژی ارتباطی بانک مرکزی را پیچیده میکند. بانک باید به بازارها اطمینان دهد که همچنان بر هدف قیمتی خود متمرکز است و در عین حال نشان دهد با دولت همکاری میکند. این کار تعادلی میتواند به راحتی به سردرگمی تبدیل شود و سردرگمی به ندرت برای بازارها خوب است.
چه اتفاقی خواهد افتاد
بنبست بین دفتر کابینه و بانک مرکزی بعید است به سرعت حل شود. نشست بعدی سیاستگذاری بانک برای هر نشانهای از تغییر لحن تحت نظر خواهد بود و بسته اقتصادی بعدی دولت نشان خواهد داد که تا چه حد قصد پیشروی دارد. سؤال اصلی باقی میماند: آیا بانک مرکزی میتواند استقلال خود را حفظ کند و در عین حال از رشد حمایت کند، یا فشار او را به گوشهای میراند که اعتبارش را به خطر بیندازد؟ پاسخ، استراتژی اقتصادی ژاپن را برای سالهای آینده شکل خواهد داد.
