Hyödykefutuurikauppakomissio (CFTC) on hyväksynyt Coinbasen toimimaan yhdysvaltalaisena johdannaisten selvityskeskuksena, yhtiö kertoi perjantaina. Hyväksyntä antaa kryptopörssille täyden vertikaalisen hallinnan sen säännellystä johdannaiskokonaisuudesta – aina kaupankäyntipaikasta, jossa toimeksiannot täsmäytetään, selvityskeskukseen, joka takaa kauppojen toteutumisen.
Coinbase ylläpitää jo nimettyä sopimusmarkkinaa, CFTC:n sääntelemää kauppapaikkaa, jossa futuurit ja swap-sopimukset listataan ja toteutetaan. Selvitys on tämän putken taustatoiminto: selvityskeskus asettuu ostajan ja myyjän väliin, pitää vakuuksia ja hallitsee riskiä, jos jompikumpi osapuoli laiminlyö velvoitteensa. Tähän asti Coinbasen johdannaistoiminta on ollut riippuvainen kolmannesta osapuolesta tässä tehtävässä.
Mitä hyväksyntä todella muuttaa
Selvityskeskuksen toimilupa on yksi vaikeimmin saatavista luvista Yhdysvaltain johdannaismarkkinoilla. CFTC tarkastaa hakijan riskienhallinnan, pääoman ja maksukyvyttömyysmenettelyt ennen hyväksyntää. Hyväksynnän myötä Coinbase voi selvittää omat sopimuksensa sen sijaan, että ne ohjattaisiin välittäjän kautta.
Tällä on merkitystä, koska se yhdistää kolme roolia yhden yritysryhmän alle. Pörssi listaa sopimuksen, välittäjäpuoli hankkii asiakkaita, ja selvityskeskus on nyt saman konsernin sisällä. Coinbase on rakentanut tätä rakennetta kohti vuosien ajan, ja CFTC:n hyväksyntä on viimeinen tarvittava sääntelyosuus.
Vertikaalisesti integroidut johdannaiskauppapaikat eivät ole tuntemattomia – jotkin perinteiset futuuripörssit ovat kauan yhdistäneet kaupankäynnin ja selvityksen saman katon alle. Malli on kuitenkin herättänyt sääntelijöiden huolta eturistiriidoista, kun yksi taho valvoo omia markkinoitaan. CFTC on historiallisesti sallinut sen tapauskohtaisesti, ehdoin.
Suurempi jalanjälki johdannaisissa
Coinbasen johdannaistoiminta on ollut pieni osa sen kokonaistuloista verrattuna spot-kauppaan ja säilytykseen. Sisäinen selvitys voisi muuttaa tätä yhtälöä. Jokainen selvitetty sopimus tuottaa selvityskeskukselle maksuja, ja ne pysyvät konsernin sisällä sen sijaan, että ne menisivät kumppanille.
Hyväksyntä on tärkeä myös tuotelanseerauksille. Futuurisopimus, joka on selvitettävä ulkopuolisen yrityksen kauttaja, on riippuvainen kyseisen yrityksen riskinottohalukkuudesta ja marginaalimalleista. Sisäinen selvitys antaa Coinbaselle enemmän hallintaa siihen, mitä sopimuksia se voi listata ja kuinka nopeasti ne saadaan markkinoille.
Yhdysvaltalaisille asiakkaille käytännön vaikutus on todennäköisesti aluksi vähäinen. Pörssi voi nyt selvittää kauppoja olemassa oleville johdannaistuotteilleen, mutta uudet sopimukset tarvitsevat edelleen erillisen CFTC:n hyväksynnän ennen kaupankäyntiä. Selvityskeskuksen toimilupa ei laajenna sitä, mitä Coinbase saa tarjota – se muuttaa sitä, kuka hoitaa taustalla olevan infrastruktuurin.
Mitä kilpailijat seuraavat
Muut yhdysvaltalaiset kryptopörssit ovat hakeneet vastaavia lupia vaihtelevin tuloksin. CFTC on hyväksynyt joitakin hakemuksia ja hylännyt tai viivyttänyt toisia, eikä virasto julkaise juoksevaa pistetaulukkoa. Coinbasen hyväksyntä on merkki siitä, että komissio on valmis antamaan vihreää valoa integroiduille malleille kryptonatiivisille yrityksille, ainakin nykyisen johdon alaisuudessa.
Se on myös signaali institutionaalisille asiakkaille. Eläkerahastot, hedge-rahastot ja omaisuudenhoitajat, jotka käyvät kauppaa johdannaisilla, välittävät selvitysjärjestelyistä yhtä paljon kuin toteutuksesta. Yhdysvalloissa säännelty selvityskeskus tutun nimen alla poistaa kerroksen vastapuoliriskiä, jota jotkut näistä asiakkaista ovat maininneet syyksi pysytellä krypto-johdannaisten ulkopuolella.
Coinbase ei ole kertonut, mitkä uudet sopimukset se aikoo listata ensin tai milloin selvityskeskus aloittaa kauppojen käsittelyn. Yhtiön on pystytettävä operatiivinen puoli – marginaalijärjestelmät, maksukyvyttömyysrahastot ja jäsenten onboarding – ennen kuin toimilupa muuttuu volyymiksi. CFTC:n hyväksyntä on lupalappu, ei valmis liiketoiminta.
Toistaiseksi välitön kysymys on, ehtiikö selvityskeskus toimintaan ennen vuoden loppua. Coinbase on kieltäytynyt antamasta aikataulua, eikä CFTC kommentoi yksittäisiä hyväksyntöjä julkisten tiedotteidensa ulkopuolella. Seuraava seurattava virstanpylväs on ensimmäinen kauppa, joka selvitetään uuden yhteisön kautta – hetki, jolloin hyväksyntä lakkaa olemasta sääntelytosiasia ja alkaa olla toimiva markkina.
