SEC कमिश्नर हेस्टर पीयर्स ने इस सप्ताह चेतावनी दी कि क्रिप्टो यील्ड वॉल्ट, उनकी संरचना के आधार पर, संघीय प्रतिभूति कानूनों का उल्लंघन कर सकते हैं। उनकी टिप्पणियाँ, जो एक सामान्य बयान में दी गईं और जिसमें किसी विशिष्ट प्रोटोकॉल का नाम नहीं लिया गया, ऐसे समय में आई हैं जब इन उत्पादों का बाजार 131 बिलियन डॉलर से अधिक हो गया है। उन्होंने कहा कि कानूनी परिणाम इस बात पर निर्भर करता है कि प्रत्येक वॉल्ट के अंदर नियंत्रण किसके पास है।
वह वॉल्ट संरचना जिसने पीयर्स का ध्यान खींचा
\nपीयर्स ने Morpho Vault V2 को एक केस स्टडी के रूप में इस्तेमाल किया — हालांकि उन्होंने जोर दिया कि यह कोई लक्ष्य नहीं था। उस मॉडल में, क्यूरेटर रणनीति चुनते हैं और आवंटकों को नियुक्त करते हैं। आवंटक फिर उन सीमाओं के भीतर परिसंपत्तियों को स्थानांतरित करते हैं और अधिकतम दर निर्धारित कर सकते हैं। क्यूरेटर यह भी नियंत्रित करते हैं कि वॉल्ट किन प्रोटोकॉल, बाजारों, परिसंपत्तियों और जोखिम सीमाओं को छू सकता है। शक्ति का वह विभाजन मायने रखता है। पीयर्स ने वॉल्ट की तुलना फिक्स्ड यूनिट इन्वेस्टमेंट ट्रस्ट, मैनेजमेंट इन्वेस्टमेंट कंपनियों या अलग से प्रबंधित खातों से की। लेबल यह निर्धारित करता है कि कौन से नियम लागू होते हैं।
SEC क्या देख सकता है
\nपीयर्स ने कई कारकों की ओर इशारा किया जो प्रतिभूति-कानून उपचार को ट्रिगर कर सकते हैं। क्यूरेटर द्वारा जोखिम बढ़ाने वाली कार्रवाइयों में टाइमलॉक होते हैं — कभी-कभी शून्य। कैप कट और सेंटिनल हस्तक्षेप तत्काल हो सकते हैं। वह विषमता मायने रखती है। यदि क्यूरेटर के पास बहुत अधिक विवेकाधिकार है, तो वॉल्ट एक निवेश कंपनी जैसा दिखने लगता है। वॉल्ट या उधार रणनीतियों के प्रबंधन में भागीदारी निवेश-सलाहकार मुद्दे भी उठा सकती है। निचली पंक्ति: यह एक-आकार-सभी के लिए उपयुक्त नहीं है। प्रत्येक वॉल्ट की संरचना और गतिविधियाँ उत्तर तय करती हैं।
\nयह चेतावनी वॉल्ट बूम के दौरान आई है। Coinbase ने जनवरी 2025 में Morpho के साथ साझेदारी करके Base पर Bitcoin-समर्थित ऋण की पेशकश की, जिससे उपयोगकर्ता USDC में 100,000 डॉलर तक उधार ले सकते हैं। यह सिर्फ एक उदाहरण है। DeFi की अगली संस्थागत लहर उन उत्पादों से आ सकती है जो अंतर्निहित प्रोटोकॉल को छिपाते हैं, जैसा कि जून की एक रिपोर्ट में कहा गया था। क्रिप्टो आय को वॉल स्ट्रीट पर एक विवेकाधीन स्विच के साथ बेचा जा रहा है जो यह तय करता है कि कौन अंदर आता है, फरवरी के एक नोट के अनुसार। यह सब वर्तमान प्रशासन के तहत SEC के अधिक अनुकूल क्रिप्टो रुख की सीमाओं का परीक्षण करता है।
पीयर्स का बयान कोई नियम, आदेश या प्रवर्तन कार्रवाई नहीं था। यह एक सावधानी थी। अब सवाल यह है कि एजेंसी इन सिद्धांतों को बाजार में आने वाले वॉल्ट उत्पादों की बाढ़ पर कैसे लागू करेगी — और क्या उनमें से कोई औपचारिक समीक्षा को ट्रिगर करेगा।
