Az S&P 500 közműszektora minden idők legalacsonyabb szintjére esett a tágabb piachoz képest, ami éles jele annak, hogy a pénz milyen agresszívan áramlik ki a defenzív részvényekből a növekedési szektorokba. A rekord alacsony értékeltség egyértelmű fordulópontot jelent azoknak a portfólióstratégiáknak, amelyek hosszú ideje a közművekre támaszkodtak a stabil osztalékok és az alacsony volatilitás miatt.
A tőkeáramlás felgyorsul
A befektetők hónapok óta szabadulnak a közműrészvényektől, helyette a technológiai, MI-hez kapcsolódó nevek és más magas növekedésű területek vonzzák őket. A váltás nem finom. A szektor relatív súlya az S&P 500-ban olyan szintre zsugorodott, amilyet korábban még nem láttak a referenciaadatok szerint. Az iparági elemzők szerint a lépés a kockázatvállalási hajlandóság növekedését tükrözi – és azt, hogy a befektetők hajlandóak többet fizetni az eredménymomentumért, mint a hozamért.
A közművek, amelyeket hagyományosan kötvénypótlékként tekintenek, nehézségekkel küzdenek, amíg a kamatok magasak maradnak. A magasabb kamatok kevésbé vonzóvá teszik osztalékhozamaikat a készpénzhez vagy a fix kamatozású befektetésekhez képest. Ezzel párhuzamosan a generatív MI és a felhőalapú számítástechnika fellendülése elszívta a tőkét a technológiai részvények felé, porban hagyva a defenzív szektorokat.
Mit mutat az arány
A szóban forgó mutató a közműszektor árának aránya az S&P 500 indexhez képest. Amikor ez az arány csökken, az azt jelenti, hogy a közművek jelentősen alulteljesítenek a tágabb piaccal szemben. A jelenlegi érték rekord alacsony, ami azt jelzi, hogy a piac a növekedési szektorok további felülteljesítésére számít, és kevés rövid távú reményt lát a defenzív ágazatokba való visszaáramlásra.
Azoknak az aktív alapkezelőknek, akik túlsúlyozzák a közműveket, a fájdalom valós. Sokan csökkentették pozícióikat, de az elvándorlás olyan mértékű volt, hogy még azok is, akik korán eladtak, nézték, ahogy a szektor tovább esik. A kérdés most az, hogy csökkenhet-e még tovább az arány.
Hatás a befektetési stratégiákra
A rekord alacsony szint újragondolásra kényszeríti mindazokat, akik kiegyensúlyozott portfóliót kezelnek. A közműrészvények hosszú ideje alapvető befektetésnek számítottak a jövedelemorientált befektetők és a nyugdíjasok számára. De mivel a szektor relatív értékeltsége történelmi mélyponton van, a birtoklásuk hagyományos indoklása – a biztonság és a stabil hozam – próbára van téve.
Egyes portfóliómenedzserek alternatív defenzív befektetésekbe váltanak, mint például az egészségügy vagy az alapvető fogyasztási cikkek, amelyek hasonló stabilitást kínálnak, de kevésbé érzékenyek a kamatokra. Mások egyszerűen elfogadják az alulteljesítést, arra fogadva, hogy a közművek előbb-utóbb visszatérnek az átlaghoz. De az eddigi adatok nem mutatnak jelet a mélypontnak.
A közművekből való tőkeáramlás nem csak amerikai jelenség. Hasonló trendek figyelhetők meg az európai és ázsiai piacokon is, ahol a defenzív szektorok szintén lemaradnak. A globális befektetők a növekedést hajszolják, ahol csak találják.
Ami továbbra is megoldatlan, az az, hogy a rekord alacsony arány vételi lehetőséget jelent-e, vagy figyelmeztető jel, hogy a közművek tovább eshetnek. Senki sem számít gyors fordulatra. A következő nagy katalizátor a Federal Reserve következő kamatlépése lesz – és az, hogy a növekedési részvények továbbra is képesek-e olyan eredményt felmutatni, amely indokolja prémiumukat.
