La Banca del Giappone ha mantenuto il tasso di politica monetaria all'1,0% dopo la riunione di luglio, come ampiamente previsto. Lo stesso giorno, il Ministero delle Finanze giapponese ha confermato di essere intervenuto sui mercati valutari, acquistando yen e vendendo dollari il 30 luglio. L'intervento ha fatto scendere bruscamente la coppia USD/JPY, prima che la coppia si riprendesse più tardi nella sessione. Per i trader di criptovalute, la storia non riguarda solo lo yen – riguarda ciò che accade al carry trade sullo yen, una massiccia fonte di leva finanziaria che storicamente si è riversata su Bitcoin e altri asset digitali.
La BoJ tiene fermo, il MoF interviene
La decisione sui tassi in sé è stata un non-evento. Gli economisti prevedono in generale che la BoJ continuerà ad alzare i tassi con cautela nei prossimi trimestri, ma la riunione di luglio non ha prodotto alcun cambiamento. Ciò che ha attirato l'attenzione è stato l'intervento. Il Ministero delle Finanze ha confermato di aver agito per frenare la debolezza dello yen, un copione noto. Ma l'intervento da solo difficilmente riesce a invertire la tendenza di lungo termine dello yen senza il supporto della politica monetaria, e il mercato lo sa. L'USD/JPY è rimbalzato dopo il calo iniziale, suggerendo che i trader non sono convinti che la mossa reggerà.
Il carry trade sullo yen al centro dell'attenzione
Il carry trade sullo yen – prendere in prestito yen a basso costo per investire in asset a rendimento più elevato – è stato una forza silenziosa ma potente nei mercati globali. Il restringimento dei differenziali di tasso tra USA e Giappone e un dollaro più debole potrebbero mettere sotto pressione il trade, ma il divario rimane abbastanza ampio da mantenerlo attraente per molti investitori. Un percorso di inasprimento graduale da parte della BoJ probabilmente produrrebbe uno smontaggio ordinato piuttosto che uno shock improvviso. Questo è lo scenario di base. Ma se la BoJ accelera o lo yen si rafforza di nuovo, le posizioni leverage potrebbero essere compresse rapidamente.
Lezioni dall'agosto 2024
Nell'agosto 2024, un inaspettato aumento dei tassi da parte della BoJ ha innescato un forte rally dello yen e ha costretto gli investitori a smontare i carry trade leverage. Bitcoin è sceso bruscamente. Le condizioni attuali sono meno estreme perché i mercati si aspettano già ulteriori strette. Tuttavia, il ricordo è fresco. La politica monetaria giapponese è un fattore macro sempre più importante per i trader di criptovalute, e l'intervento di questa settimana è un promemoria che lo yen può muoversi rapidamente quando i policymaker agiscono.
Cosa osservare
La prossima riunione della BoJ sarà cruciale. Alcune previsioni indicano un altro aumento dei tassi prima della fine dell'anno, mentre altri si aspettano che i policymaker attendano. Se la BoJ si muove più velocemente del previsto, o se lo yen si rafforza ulteriormente da solo, la deleveraging sui mercati crypto potrebbe accelerare. Per ora, lo scenario di base è di venti contrari moderati per Bitcoin piuttosto che una grande svendita. Ma il carry trade sullo yen non scomparirà, e nemmeno il rischio di un altro smontaggio improvviso.
