モルガン・スタンレー日本法人トップ、円相場140円を期待—日銀の政策転換圧力を示唆

モルガン・スタンレー日本法人のCEOアルベルト・タムラ氏は今週、円が1ドル＝140円程度まで強くなることを望むと述べ、その鍵を握るのは日本銀行の行動だと指摘した。東京で開催されたモルガン・スタンレーと三菱UFJフィナンシャル・グループの日本サミットで講演したタムラ氏の発言は、1.2兆ドル規模の円キャリートレードを覆しかねない政策転換への機関投資家の期待が高まっていることを示している。

なぜ140円目標が暗号資産にとって重要なのか

円が140円まで動けば、世界的な流動性が引き締まる。投資家が低金利の円を借りて暗号資産を含む高利回り資産に投資するキャリートレードが巻き戻され、レバレッジ解消を余儀なくされる。これはすでに恐怖感を示す市場にとって問題だ。恐怖と強欲指数は27で推移している。円の反転により、機関投資家のアルゴリズムがリバランスを行うなか、ビットコインは6万ドルを下回る可能性があり、アルトコインが最初に打撃を受けるだろう。

日銀がカギを握る

タムラ氏は率直に語った。日本銀行の行動が触媒だと。同氏は予測ではなく「希望」として140円を挙げた。その表現から、モルガン・スタンレーは具体的な引き金はまだないものの、政策転換に向けて顧客を準備させていることがわかる。日銀は40年ぶりの円変動率の高まりの中、政策正常化への圧力にさらされている。一方、米国と日本の国債利回り格差は第1四半期の4.5%から3.8%に縮小し、転換点を迎えている。

日本の大口投資家とステーブルコインの動き

実際に円が140円に達した場合、米ドル建て暗号資産を保有する日本の機関投資家の大口はジレンマに直面する。円高の中で利益を確定すれば値上がり益を確定できるが、待てば天井を逃すリスクがある。そのため、再参入リスクを避けつつエクスポージャーを維持するために、暗号資産をJPYCのような円連動ステーブルコインに変換する隠れた圧力が生じる。JPYCのオンチェーン取引量とbitFlyerのステーブルコイン準備金を監視し、米ドル/円が142〜145円に達した際の急増に注目すべきだ。これは、変動の激しい暗号資産からステーブルコインの流動性への機関投資家の資金シフトを示す先行指標となる。

次に注目すべき点

日銀の7月31日の政策会合が次なる具体的な期限だ。植田総裁が量的引き締めの加速を示唆すれば、円は148円まで急騰し、ショートカバーが起こり、暗号資産の流動性が一時的に高まる可能性がある。しかし、米国の雇用統計が予想を上回り、利回り格差が拡大すれば、円はさらに弱含み、暗号資産の下落モメンタムが加速する。タムラ氏の希望は、日銀の行動にかける賭けだ。今のところ、キャリートレードは緊張状態が続いている。