導入：BISが協調的行動を呼びかける
2024年4月20日、国際決済銀行（BIS）の総裁パブロ・エルナンデス・デ・コスは、急速に拡大する世界的なステーブルコイン市場が約3200億ドル規模に達したことについて警鐘を鳴らした。彼は、統一された規制枠組みがなければステーブルコインが金融安定性を脅かし、マネーロンダリングの手段となり得ると警告した。この警告は、TetherのUSDTが依然として市場を支配し続けている状況で出され、明確な国境を越えたルールの整備が急務であることを強調した。
世界的なステーブルコイン規制が重要な理由
ステーブルコインはデジタル資産の高速性と法定通貨の価格安定性を兼ね備えているが、この組み合わせは独自のリスクを生む。発行者が十分な準備金を維持できない場合、投資家は突然の損失に直面し、広範な金融システムへ波及する可能性がある。さらに、一部のブロックチェーンネットワークが提供する匿名性は不正な資金流入を隠蔽でき、マネーロンダリング（AML）への懸念を高める。単一トークンが世界中の市場を揺さぶるような金融エコシステムを望むだろうか。
分散した規則が規制アービトラージを招く
現在、各管轄はステーブルコインに対して独自のアプローチを取っており、証券として扱う国もあれば、電子マネーとして位置付ける国、さらには定義自体がない国もある。このパッチワークは、規制が緩い地域で発行されたトークンを、より厳格な監督下にあるプラットフォームで取引させることで、規制アービトラージと呼ばれる手法を可能にする。結果として、規制当局が把握しきれない隠れたエクスポージャーの網が生まれる。
データで裏付けられた金融安定性リスク
BISの最新調査によれば、ステーブルコインは世界の暗号資産時価総額の約5％を占めており、昨年に比べて倍増した。もし現在の30％の年成長率が続けば、2028年までに市場規模は1兆ドルを超える可能性がある。この規模になると、いかなる混乱もシステミックショックとなり得、2008年の住宅ローン担保証券危機に匹敵するリスクとなるだろう。
AML課題とTetherの事例
TetherのUSDTは市場で最も支配的なステーブルコインであり、30以上のブロックチェーン上で流通し、日々数十億ドル規模の取引が行われている。Tetherは準備金で完全に裏付けられていると主張しているが、独立監査は断続的であり、懐疑的な声が根強い。AML監視機関は、USDTが従来の銀行審査を回避した国境を越える送金に頻繁に利用されている点を指摘している。USDTのようなトークンに対して報告基準を強化すれば、イノベーションを阻害せずに不正活動を抑制できるだろうか。
今後の道筋：協調的規制の設計図
エルナンデス・デ・コスは次の3本柱からなる戦略を提案している：
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