SEC（米国証券取引委員会）のヘスター・ピアース委員は今週、トークン化株式に関する革新免除の提案範囲を狭め、合成商品を明確に除外しました。この枠組みは現在、投資家が既に二次市場で購入できる実際の株式のデジタル表現のみを対象とし、経済的エクスポージャーを模倣するデリバティブラッパーは含みません。この動きは、既に慎重だったパイロットをさらに厳格化するものであり、SECのポール・アトキンス委員長がより広範なProject Crypto枠組みを最終調整している中で行われました。
ピアース氏がXで述べたこと
ピアース氏はX（旧Twitter）で、トークン化株式の免除は上場株式にのみ適用され、合成トークンには適用されないと明確にしました。同氏は、SECの1月のトークン化に関するスタッフ声明を引用し、発行者主導のトークンとカストディアルラッパーを一方に、合成商品を他方に区別する線引きを示しました。この投稿は、あいまいさの余地を事実上閉ざしました。Galaxy Researchのアレックス・ソーン氏によると、政策チームとトークン化企業は午前中を費やして彼女の正確な表現を解析しており、同氏は業界が用語の選択に混乱していると指摘しました。
合成トークンが重要な理由
合成トークン化株式は、保有者に直接的な所有権なしで経済的エクスポージャーを提供します。通常、議決権や配当がなく、カウンターパーティーリスクが伴います。しかし、発行者の協力やブローカーディーラーのカストディを必要としないため、DeFiで人気があります。多くのDeFiネイティブプラットフォームは、より迅速に立ち上げ、コンポーザブル性を維持するためにこれらに依存しています。ピアース氏の枠組みは、これらのデリバティブ型商品よりも、完全担保型トークン化（各トークンがカストディに保管された実際の株式で裏付けられる）を優先しています。
業界の反応：表現の解析
業界チームは数時間かけてピアース氏の表現を解きほぐしました。彼女のアプローチは、広範な規制緩和よりも制御された実験を重視した、以前のデジタル証券サンドボックス提案を反映しています。現時点では、この免除は従来のカストディアルトークン化のための狭いパイロットのように見え、オンチェーン株式取引の多くを支える合成ラッパーにとってはゴーサインではありません。これは、SECがより広い扉を開くことを期待していたプラットフォームにとっては落胆です。
この明確化は、アトキンス委員長がSECのより大規模な規制見直しであるProject Cryptoを展開する準備を進める中で行われました。ピアース氏のより狭い免除は、SECがトークン化株式に関して段階的に進み、最も安全な構造から始め、合成商品は後回しにするか、まったく別のルール策定に委ねることを示唆しています。未解決の課題は、合成商品に依存するDeFiプラットフォームが、アトキンス氏がより広範な枠組みを最終決定する間にどのように適応するかです。
