JPMorgan a informat clienții că un val de achiziții din partea consilierilor de tranzacționare pe mărfuri (CTA) ar putea lovi piața de Trezorerie pe măsură ce randamentul pe 10 ani se apropie de 5%. Acest tip de cerere sistematică ar putea împinge temporar randamentele înapoi în jos, dar banca avertizează și că ușurarea ar putea fi de scurtă durată, având în vedere presiunile fiscale subiacente.
Obligațiunea de Trezorerie pe 10 ani a crescut treptat săptămâni la rând, iar cu randamentul de referință bătând la ușa pragului de 5%, traderii urmăresc declanșatoarele automate. Analiștii JPMorgan spun că CTA-urile – fonduri care urmează semnalele de trend și adesea se îngrămădesc în obligațiuni după anumite mișcări de preț – sunt susceptibile să intervină cu achiziții. Rezultatul ar putea fi o scădere scurtă a randamentelor, chiar dacă tendința ascendentă mai largă rămâne intactă.
De ce contează acum achizițiile CTA
CTA-urile nu se interesează de politică sau de politici. Ele urmează impulsul. Când un randament traversează un prag tehnic, aceste fonduri își ajustează în mod obișnuit pozițiile, uneori adăugând la deținerile lungi de Trezorerie. JPMorgan notează că potențialele achiziții ar putea reduce temporar randamentele, oferind împrumutaților o scurtă răgaz.
Efectul, însă, ar putea fi de scurtă durată. Dacă factorii subiacenți ai randamentelor mai ridicate – în principal, presiunile fiscale persistente din SUA – nu dispar, orice scădere determinată de CTA ar putea fi doar o pată pe o urcare mai lungă. Observația băncii este mai puțin o predicție a unui raliu și mai mult un avertisment despre mecanica pieței.
Presiunea fiscală din spatele creșterii randamentelor
JPMorgan leagă tendința ascendentă a randamentelor de nevoile de împrumut ale guvernului federal. Cu deficite largi, Trezoreria trebuie să continue să emită datorii, iar această ofertă continuă să apese asupra prețurilor obligațiunilor. Randamentele mai ridicate reflectă acest exces, iar banca nu vede presiunea diminuându-se prea curând.
Cifrele nu sunt noi, dar persistența este. Luni de zile, traderii au urmărit randamentul urcând încet, fiecare licitație și fiecare actualizare fiscală întărind aceeași poveste. Nivelul de 5% a devenit un marker psihologic, iar nota JPMorgan este o reamintire că mișcarea este condusă de forțe dincolo de o singură ședință.
Ce înseamnă tendința randamentelor pentru acțiuni și împrumutați
Randamentele în creștere au consecințe dincolo de piața obligațiunilor. Pentru companii, costul împrumutului crește atunci când randamentul pe 10 ani este ridicat, deoarece acest reper se află în centrul prețuirii datoriilor corporative. Costurile mai mari de împrumut comprimă marjele și pot încetini investițiile.
Evaluările acțiunilor simt și ele greutatea. Când rata fără risc crește, valoarea actuală a câștigurilor viitoare scade, făcând acțiunile mai puțin atractive. JPMorgan subliniază acest efect ca un motiv pentru care creșterea randamentelor contează în toate clasele de active. Banca nu prognozează un prăbușire, dar sugerează că, dacă randamentele nu își schimbă direcția, presiunea asupra acțiunilor este probabil să persiste.
O soluție temporară sau noua normă?
Achizițiile CTA oferă un contrabalans la nivel de tranzacționare, dar nu sunt un leac. Dacă randamentele se retrag pe fondul achizițiilor sistematice, aceasta este o mișcare tactică, nu o schimbare fundamentală. Analiștii băncii văd imaginea fiscală rămânând inconfortabilă, ceea ce înseamnă că orice ușurare ar putea fi folosită ca punct de intrare pentru cei care încă pariază pe randamente mai ridicate.
Deocamdată, următoarea mișcare depinde de date și de piață. Dansul randamentului pe 10 ani cu pragul de 5% este povestea de urmărit, iar dacă achizițiile CTA apar în următoarea ședință – și cât durează – ar putea spune traderilor mai mult decât orice prognoză unică. Nota băncii lasă acest lucru deschis. Piața așteaptă.
