Доходность трехлетних государственных облигаций Великобритании выросла до 4,463%, что является очередным признаком того, что опасения по поводу инфляции подрывают доверие к британскому долгу. Настроения рынка в отношении британских гособлигаций ухудшаются, и этот шаг происходит на фоне оценки инвесторами перспектив ценового давления и денежно-кредитной политики.
Почему доходность растет
Доходность краткосрочных гособлигаций растет уже несколько недель. Последний скачок до 4,463% отражает усиление переоценки инфляционных рисков. Когда цены на облигации падают, доходность растет – именно это и происходит. Инфляция остается упорно выше целевого показателя Банка Англии. Центральный банк проявляет осторожность в отношении снижения ставок, и рынок закладывает в цены более длительный период жесткой политики. Такое сочетание – устойчивая инфляция плюс неопределенность относительно следующего шага Банка Англии – толкает доходность вверх.
Ослабевающее доверие к британскому долгу
Проблемы рынка гособлигаций не единичны. Общее доверие к суверенному долгу Великобритании ослабевает. Уровень 4,463% по трехлетним бумагам – симптом этого сдвига. Инвесторы требуют более высокой компенсации за риск держания британских облигаций, даже по коротким срокам погашения, которые обычно считаются более безопасными.
Единого триггера нет. Вместо этого накапливается совокупный эффект от устойчивой инфляции, неоднородных экономических данных и вопросов о фискальной траектории правительства. Фунт также оказался под давлением, хотя движение гособлигаций является более прямым сигналом.
Дальний прицел золота на $10 000
В другом сегменте рынков золото привлекает внимание по иной причине. Рынок прогнозов теперь оценивает вероятность достижения драгоценным металлом отметки $10 000 за унцию к декабрю в 3,0%. Это маловероятно, но не невозможно. Контракт «ДА» отражает небольшую, но измеримую ставку на то, что золото может подорожать более чем на 400% от текущих уровней менее чем за девять месяцев.
Для контекста: золото торгуется вблизи $2 400. Движение к $10 000 потребовало бы стечения экстремальных событий: глобального финансового кризиса, краха фиатных валют или огромного скачка инфляции. Рынок прогнозов фактически говорит, что эти шансы составляют 3 из 100. Не невозможно, но крайне маловероятно.
Ставка на золото – зеркальное отражение истории с гособлигациями. Оба актива реагируют на один и тот же макроэкономический фактор – инфляцию – но в противоположных направлениях. В то время как облигации страдают от роста доходности, золото выигрывает от снижения реальной доходности бумажных активов.
Что отслеживать дальше
Для рынка гособлигаций все взгляды прикованы к следующему отчету по инфляции в Великобритании и решению Банка Англии по ставке в сентябре. Если инфляция замедлится, доходность может снизиться. Если нет – 4,5% может быть только началом.
Что касается золота, рынок прогнозов будет обновляться по мере поступления новых данных. Пока вероятность в 3% – это любопытный факт, но трейдеры будут следить за ним по мере развития года.
