Coinbases andra kvartalsrapport publicerades denna vecka och siffrorna berättar en blandad historia. Börsens 'övriga' transaktionsintäkter – en kategori som inkluderar avgifter från Base-nätverket och andra tjänster – sjönk med 11% kvartalsjämfört med 47,4 miljoner dollar. Denna nedgång kommer trots att Base hanterar mer stablecoin-volym än någon annan blockchain, ett rekord som kunde ha verkat som en säker intäktsdrivare.
Resultaten belyser en växande klyfta mellan användning och intäkter på Coinbases lager-2-nätverk.
Den övriga intäktsraden
Siffran på 47,4 miljoner dollar är lägre än föregående kvartal. Coinbase bryter inte ut Base-intäkterna separat, men kategorin 'övrigt' är den närmaste proxy. Nedgången tyder på att även om nätverkets aktivitet ökar, krymper de intäkter som det genererar till moderbolaget.
Det är en omvändning av berättelsen att Base skulle bli en intäktskälla. Istället går raden i motsatt riktning.
Bases stablecoin-paradox
Base är nu den främsta blockkedjan för stablecoin-överföringar. Mer USDC och andra stablecoins flyttas genom Base än genom något annat nätverk. Det är en milstolpe för det lager-2-nätverk som Coinbase lanserade 2023.
Men intäkterna från Base har minskat varje kvartal sedan lanseringen. Rekordvolym översätts inte till rekordavgifter. Faktum är att ju fler stablecoins som flödar genom Base, desto mindre verkar Coinbase tjäna på det – åtminstone i denna intäktsrad.
Monetariseringsgapet
Fakta förklarar inte varför intäkterna faller. Det kan bero på att Bases avgiftsstruktur är låg, eller att det mesta av stablecoin-aktiviteten sker i överföringar med låga avgifter. Oavsett orsak är trenden tydlig: mer volym, mindre intäkter.
Det är ett problem som Coinbase måste ta itu med. Företaget har lyft fram Base som en viktig tillväxtdrivare, men siffrorna hittills berättar en annan historia.
Nästa kvartalsrapport, som kommer i oktober, kommer att visa om denna trend fortsätter. För närvarande är klyftan mellan Bases användning och Coinbases resultat det som är nyheten.
