Wells Fargo'nun baş ekonomisti Tom Porcelli, Federal Reserve'in referans faiz oranını 2026 boyunca %3,50–%3,75'te tutmasını bekliyor. Bu, giderek artan bir şekilde faiz artırımına bahis yapan piyasa ile onu karşı karşıya getiriyor. Porcelli, bugünkü enflasyonun tarifeler ve enerji fiyatlarından kaynaklandığını savunuyor — bunlar, daha yüksek faizlerin çözemeyeceği arz şoklarıdır.
Arz şoku argümanı
Porcelli'nin tezi, Fed'in araçlarının mevcut fiyat baskılarına karşı işe yaramadığı fikrine dayanıyor. Tarifeler ve enerji maliyetleri arz tarafı sorunlarıdır, diyor, talep çok ısınmış değil. Faizleri yükseltmenin maliyetsiz olmadığını, büyümeyi vuracağını ve bu fiyatları dizginlemek için hiçbir şey yapmayacağını söylüyor.
Enflasyon matematiği bunu destekliyor. Çekirdek TÜFE genel olarak %2,5 civarında, üç aylık yıllıklandırılmış bazda ise yaklaşık %2,2 seviyesinde — Fed'in %2 hedefine yeterince yakın olduğu için sıkılaştırma aciliyeti görmüyor. Ayrıca, çekirdek TÜFE ile çekirdek PCE'nin son zamanlarda farklı ağırlıklar nedeniyle ayrıştığını ve bunun politika yapıcılar için sinyali bulanıklaştırdığını belirtiyor.
Piyasanın şahin eğilimi
Herkes aynı görüşte değil. Polymarket'te 2026 Fed faiz artırımı olasılığı %55 civarında, Temmuz sonundaki %78 zirvesinden düşmüş olsa da hâlâ yazı tura atışı gibi. CME FedWatch verileri de benzer bir hikaye anlatıyor: 16 Eylül FOMC toplantısında faiz sabit tutma olasılığı %55,6, ancak Ekim ayına kadar faiz artırımı olasılığı %59,2'ye ve Aralık ayına kadar %77,1'e yükseliyor.
Bank of America, toplam 75 baz puanlık üç faiz artırımı öngörüyor. PIMCO, faiz indirimlerinin ters etki yapacağı konusunda uyardı. Kansas City Fed'den Jeffrey Schmid daha yüksek faizler için görüş bildirdi ve üç politika yapıcı Temmuz FOMC toplantısında artırım lehinde muhalefet şerhi koydu.
Fed, referans faizini tüm yıl sabit tuttu, ancak muhalifler ve vadeli işlem piyasası baskının arttığını gösteriyor.
16 Eylül testi
Bu yüzden 16 Eylül FOMC kararı bir sonraki gerçek test. Fed yine faiz sabit tutarsa, Porcelli'nin karşıt görüşünün kurum içinde kabul gördüğüne işaret edecek. Eğer artırırsa, piyasanın şahin eğilimi kazanmış olacak — en azından şimdilik.
Her iki durumda da, Porcelli'nin faiz artırımlarının tarife ve enerji kaynaklı enflasyona karşı kaba bir araç olduğu argümanı canlı bir teste tabi tutulacak.
