Міністр фінансів Бессент заявив, що Сполучені Штати мають вийти з боргу через зростання, а не через скорочення. Стратегія спирається на те, що економічне зростання випередить зростаючі дефіцити та відсоткові витрати, — це ставка, яка несе ризик фіскальної нестабільності, якщо зростання виявиться недостатнім.
Стратегія зростання насамперед
Коментарі Бессента окреслюють чітку фіскальну філософію: відповідь на проблему боргу — це більша економіка, а не менший уряд. Ідея полягає в тому, що швидше зростання збільшить податкові надходження, що зрештою знизить дефіцит без болючих скорочень витрат. Такий підхід має привабливість, особливо для уряду, якому важко домовитися про скорочення бюджету. Але він також покладає великий тягар на здатність економіки забезпечити це зростання.
Ризик недостатнього зростання
Небезпека полягає в тому, що зростання може бути недостатнім. Дефіцити вже перебувають на рівнях, які потребують надзвичайних економічних показників для їх компенсації. Відсоткові витрати зростають, оскільки Федеральна резервна система тримає ставки на високому рівні для боротьби з інфляцією. Якщо економіка сповільниться, розрив між тим, що уряд отримує, і тим, що витрачає, збільшиться, і борг продовжуватиме зростати. Це саме той сценарій, який може спровокувати фіскальну кризу, коли інвестори втрачають довіру та вимагають вищих дохідностей, що ще більше погіршує ситуацію. Небезпека не лише в тому, що борг зростає, а в тому, що він зростає швидше за економіку. Це визначення нестійкого шляху. Коли відсоткові платежі поглинають дедалі більшу частку бюджету, залишається менше простору для інших пріоритетів — від оборони до інфраструктури. І якщо інвестори почнуть хвилюватися, вони вимагатимуть вищих дохідностей, що лише погіршить проблему. Саме цієї фіскальної нестабільності стратегія Бессента має уникнути.
Що поставлено на карту
Стратегія буде випробувана в найближчі місяці, коли Казначейство викладе свої плани запозичень, а Конгрес обговорюватиме бюджет. Позиція Бессента свідчить про те, що адміністрація чинитиме опір закликам до глибоких скорочень, стверджуючи, що вони підірвуть зростання. Але арифметика невблаганна. Уряду потрібне зростання, яке випередить вартість обслуговування боргу, а це надзвичайно складне завдання в поточних умовах. Наступні кілька місяців будуть показовими. Казначейство оприлюднить свою квартальну заяву про рефінансування, яка покаже, скільки уряд планує запозичити. Це число стане тестом на те, чи є стратегія зростання правдоподібною. Якщо потреби в запозиченнях продовжуватимуть зростати, ринок може почати ставити під сумнів цей шлях. Якщо вони стабілізуються, стратегія може мати шанс. Наразі меседж Бессента зрозумілий: відповідь на проблему боргу — це більше зростання, а не менше витрат. Чи спрацює це, залежить від сил, які Казначейство не контролює, — темпів інновацій, глобальної економіки та настроїв інвесторів в облігації. Запас на помилку тонкий.
