周三，Clear Street分析师布莱恩·多布森对迈克尔·塞勒的比特币积累策略发表了看法，认为该策略仍有巨大的上行空间——前提是这种方法能够持续增加每股聪数。多布森在报告中指出，市场可能低估了这一策略在改变投资者衡量公司价值方式方面的潜力。
每股聪数指标
多布森的分析聚焦于一个具体指标：每股聪数。他认为，真正的信号不在于资产负债表上的比特币总量，而在于每股所代表的比特币敞口。如果该策略能够持续提高这一比率，上行空间就依然存在。这是一个微妙但重要的区别——它将静态的囤积与动态的价值创造引擎区分开来。
上行空间为何依然存在
多布森论点的核心很简单：执行至关重要。他表示，如果该策略能够继续产生增量每股聪数，那么上行空间依然巨大。这是对塞勒持续筹集资金、发行股权或使用其他金融工具购买更多比特币而不过度稀释股东能力的押注。到目前为止，这套操作是奏效的。但问题是，随着市场的发展，它能否继续奏效。
重新定义估值
多布森还看到了更大的图景。他认为，塞勒的策略可能重新定义市场对公司的估值方式。投资者可能不再关注盈利或传统倍数，而是开始将每股比特币敞口作为主要指标。这将从单纯的积累——买入并持有——转向一种更细致的视角，即每股比特币密度最为重要。如果这种理念流行起来，可能会改变任何在账面上持有加密货币的公司的游戏规则。
悬而未决的问题是，塞勒能否让这台机器持续运转。产生增量每股聪数需要稳定的资本流入和有利的市场条件。多布森的报告并未预测未来——它只是列出了数学计算。如果策略停滞，上行空间就会消失。如果加速，重新评级可能意义重大。目前，市场正在关注下一次资本筹集、下一次比特币购买以及下一份季度报告，以观察每股聪数曲线是否继续攀升。
