عادت تدفقات رأس المال عبر الحدود في الصين إلى الإيجابية في أبريل، معاكسةً تدفقًا خارجيًا قصيرًا في مارس مرتبطًا بالصراع الإيراني. أبلغ بنك الشعب الصيني عن صافي تدفق داخلي للشهر، مما عزز الثقة في الاقتصاد واليوان المرتفع. بالنسبة لأسواق العملات المشفرة، فإن التحول واضح بالفعل في إشارة على السلسلة غير ملحوظة: علاوة USDT/CNY في السوق خارج البورصة.
علاوة السوق خارج البورصة تروي قصة مختلفة
\nانخفضت العلاوة على تداولات Tether مقابل اليوان في الأسواق الرمادية بنسبة 1.8% في أبريل، وهو مؤشر فوري على أن المتداولين الصينيين يقللون من حيازاتهم من العملات المستقرة ويعودون إلى الأصول المقومة باليوان. عادةً ما يسبق هذا المقياس بيانات تدفق رأس المال الرسمية بمقدار 3-5 أيام. عندما تنخفض علاوة USDT/CNY إلى أقل من 0.3%، تميل تقلبات العملات المشفرة في آسيا إلى الانخفاض بنسبة 25-40%، وفقًا للأنماط التاريخية. يشير التضييق إلى أن عودة رأس المال تتم عبر قنوات العملات المشفرة، وليس فقط من خلال الخدمات المصرفية التقليدية.
\n\n📊 لمحة عن بيانات السوق
\nأين استقر رأس المال بالفعل
\nمن المرجح أن معظم التدفق الداخلي في أبريل ذهب عبر سوق اليوان الخارجي في هونغ كونغ (CNH)، وليس عبر القنوات المحلية المباشرة. وهذا يخلق قناة طلب خفية للعملات المشفرة: يمكن للبورصات المنظمة في هونغ كونغ، بما في ذلك تلك التي تقدم صناديق المؤشرات المتداولة للعقود الآجلة لـ Bitcoin و Ether، استيعاب رأس المال العائد. قد يكون السرد القائل بأن انتعاش الصين يسحق الطلب على العملات المشفرة سابقًا لأوانه — فقد يؤدي تعزيز اليوان في الواقع إلى زيادة التدفقات المؤسسية إلى منتجات العملات المشفرة في هونغ كونغ.
التدفق الخارجي في مارس لم يكن متعلقًا بالعملات المشفرة
\nكان الانعكاس في مارس مدفوعًا بتصفية المستثمرين المؤسسيين الصينيين لمواقف سندات الخزانة الأمريكية، وليس بائعي التجزئة للعملات المشفرة. وهذا يعني أن انتعاش أبريل يعكس استقرار سوق السندات، وليس تحولًا في سلوك التحوط باليوان. لقد تم المبالغة في تقدير دور العملات المشفرة كتحوط لليوان؛ لا تزال تقلبات Bitcoin و Ether مرتبطة بأسعار الفائدة الأمريكية، وليس بتدفقات رأس المال الصينية.
محفز صاعد صامت من بنك الشعب الصيني
\nمن المرجح أن بنك الشعب الصيني استبدل اليوان بدين مقوم باليوان الصيني في هونغ كونغ لتحقيق استقرار العملة. أدت هذه الخطوة عن غير قصد إلى تعزيز السيولة لبورصات العملات المشفرة التي تحتفظ بهذا الدين كضمان. يمكن أن تتدفق المزيد من سيولة اليوان في النظام المصرفي في هونغ كونغ إلى العملات المشفرة عبر أسواق إعادة الشراء العكسي، مما يعوض بعض الضغط الهبوطي الناتج عن سرد 'عودة رأس المال'.
