أصبح نظام Sky البيئي، المعروف سابقًا باسم MakerDAO، أول بروتوكول تمويل لامركزي يحصل على تصنيف ائتماني من وكالة S&P Global Ratings. يمثل هذا القرار نقطة تحول محتملة للاهتمام المؤسسي بالتمويل اللامركزي، حتى مع استمرار تحفظ الجهات التنظيمية والمستثمرين تجاه مخاطر هذا القطاع.
أول تصنيف للتمويل اللامركزي
منحت S&P التصنيف بعد تقييم إدارة الضمانات في Sky، وهيكل الحوكمة، واستقرار عملتها المستقرة DAI - التي أعيدت تسميتها الآن إلى USDS. التصنيف نفسه ليس من الدرجة الاستثمارية؛ لم تفصح الوكالة عن الدرجة الدقيقة علنًا، لكن هذه الخطوة تشير إلى أن الحراس التقليديين للقطاع المالي بدأوا في التعامل مع بروتوكولات التمويل اللامركزي كأطراف مقابلة جادة.
حتى الآن، لم يكن أي منصة تمويل لامركزي قد اجتاز حاجز التقييم الائتماني الرسمي من شركة تصنيف كبرى. تغير ذلك عندما قدم فريق حوكمة Sky الوثائق وخضع لعملية مراجعة استمرت شهورًا وانتهت بقرار S&P.
لماذا نظرت S&P إلى بروتوكول تمويل لامركزي
التصنيفات الائتمانية هي أداة معيارية للمستثمرين المؤسسيين الذين يحتاجون إلى معيار للمخاطر قبل استثمار رؤوس الأموال. بدونها، معظم صناديق التقاعد وشركات التأمين ومديري الأصول لن يلمسوا منتجًا للتمويل اللامركزي - بغض النظر عن ارتفاع العوائد. ركز تحليل S&P على آلية الإفراط في الضمانات في Sky، ونظام الأوراكل اللامركزي، وسجل أداء محرك التصفية أثناء الضغوط السوقية.
كما فحصت الوكالة الهيكل القانوني لـ Sky. نظرًا لأن البروتوكول يعمل على عقود ذكية بدون شركة مركزية، كان على S&P تكييف منهجيتها لتقييم مخاطر الحوكمة وثغرات الشيفرة. هذا التكييف بحد ذاته ملحوظ: فهو يشير إلى أن صناعة التصنيف تعمل على تطوير أطر لتقييم التمويل القائم على البلوكتشين.
الاستثمار المؤسسي لا يزال يواجه عقبات
حتى مع وجود تصنيف، يواجه Sky وغيره من بروتوكولات التمويل اللامركزي حواجز شديدة أمام التبني السائد. لم توضح هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ما إذا كانت العديد من رموز التمويل اللامركزي تعتبر أوراقًا مالية. الحفظ يظل مشكلة - معظم الحافظين المؤسسيين لا يحتفظون بأصول التمويل اللامركزي. وانهيار العديد من مقرضي العملات المشفرة البارزين في العامين الماضيين ترك انطباعًا عميقًا على لجان المخاطر.
لاحظت S&P نفسها في تقييمها أن التمويل اللامركزي يحمل مخاطر متأصلة لا يملكها التمويل التقليدي، بما في ذلك أخطاء العقود الذكية، وهجمات الحوكمة، والاعتماد على أوراكل يمكن التلاعب بها. يهدف التصنيف إلى مساعدة المستثمرين في قياس تلك المخاطر، وليس القضاء عليها.
ما يعنيه التصنيف لخارطة طريق Sky
يعمل فريق Sky على جذب السيولة المؤسسية منذ إعادة التسمية من MakerDAO في وقت سابق من هذا العام. كان الحصول على تصنيف ائتماني علامة فارقة رئيسية في هذا الجهد. يدير البروتوكول بالفعل مليارات الدولارات من الضمانات عبر إيثريوم وسلاسل أخرى، لكن معظم هذا رأس المال يأتي من المستخدمين الأفراد وصناديق العملات المشفرة الأصلية.
الآن، مع ختم S&P، سيحتاج حاملو رموز حوكمة Sky إلى تحديد ما إذا كانوا سيسعون إلى أطر الامتثال الرسمية - مثل التسجيل لدى هيئة تنظيم الأوراق المالية أو الحصول على ترخيص بنكي - مما يسهل مشاركة المؤسسات. قد تغير هذه التحركات أيضًا الطابع اللامركزي للبروتوكول، وهي مقايضة أثارت بالفعل جدلاً داخل المجتمع.
سيكون الاختبار التالي عندما ينشر Sky أول تقرير ربع سنوي للمخاطر تحت التصنيف الجديد. من المتوقع أن يصدر التقرير خلال 90 يومًا، وسيظهر ما إذا كان مجمع الضمانات وأداء التصفية يفيان بالعتبات التي استخدمتها S&P.
