জেপি মরগান অ্যাসেট ম্যানেজমেন্ট প্রথমবারের মতো তাদের দীর্ঘমেয়াদী ক্যাপিটাল মার্কেট অ্যাসাম্পশনস (এলটিসিএমএ)-এ বিটকয়েন যুক্ত করেছে এবং ২০২৭ সালের সংস্করণে এই সম্পদের জন্য বার্ষিক ১০% রিটার্নের আনুমানিক হিসাব নির্ধারণ করেছে। এলটিসিএমএ হলো প্রতিষ্ঠানটির ১০ থেকে ১৫ বছরের দিগন্তে রিটার্নের বার্ষিক পূর্বাভাস, এবং এটি এমন একটি নথি যা প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীরা বহু-সম্পদ পোর্টফোলিও তৈরি করার সময় প্রকৃতপক্ষে পড়ে থাকেন।
এই ১০% সংখ্যাটি কোনো পাদটীকা নয়। এটি সারণিতে থাকা প্রতিটি স্টক, বন্ড এবং স্বর্ণের পূর্বাভাসকে ছাড়িয়ে গেছে।
এলটিসিএমএ আসলে কী
জেপি মরগান অ্যাসেট ম্যানেজমেন্ট বছরে একবার দীর্ঘমেয়াদী ক্যাপিটাল মার্কেট অ্যাসাম্পশনস প্রকাশ করে। এর উদ্দেশ্য হলো বিনিয়োগকারীদের বিভিন্ন সম্পদ শ্রেণীর মধ্যে প্রত্যাশিত রিটার্নের একটি সামঞ্জস্যপূর্ণ সেট দেওয়া, যাতে একজন ফান্ড ম্যানেজার মার্কিন ইকুইটি এবং উদীয়মান বাজার ঋণ বা ট্রেজারি নোটের তুলনা করার সময় একই মৌলিক অনুমানের ভিত্তিতে কাজ করতে পারেন।
এই সারণিতে স্থান পাওয়াটি গুরুত্বপূর্ণ কারণ এটি একটি কার্যকরী নথি, কোনো বিপণন ব্রোশিওর নয়। এলটিসিএমএ-তে যে সম্পদ উপস্থিত হয়, সেটি একটি অভ্যন্তরীণ বাধা অতিক্রম করেছে: প্রতিষ্ঠানের কাউকে এর জন্য একটি রিটার্ন মডেল তৈরি করতে হয়েছে, অস্থিরতার অনুমানকে সমর্থন করতে হয়েছে এবং এর পাশে একটি সংখ্যা দিতে হয়েছে যা অন্য বিশ্লেষকরা যুক্তি দিয়ে চ্যালেঞ্জ করতে পারেন। বিটকয়েনের এখন এমন একটি সংখ্যা রয়েছে।
পূর্বাভাসের দিগন্ত ১০ থেকে ১৫ বছর, যা বেশিরভাগ ক্রিপ্টো মার্কেট চক্রের চেয়ে দীর্ঘ এবং যারা এটি পড়বেন তাদের অনেক ট্রেডারের কর্মজীবনের চেয়েও দীর্ঘ। এটাই মূল বিষয়। এলটিসিএমএ কোনো ট্রেড সুপারিশ নয়।
কেন ১০% আলাদা
আশ্চর্যের বিষয়টি এই নয় যে জেপি মরগান অ্যাসেট ম্যানেজমেন্ট বিটকয়েনের জন্য একটি সংখ্যা তৈরি করেছে। বরং এই সংখ্যাটি সারণিতে থাকা অন্য সবকিছুর তুলনায় কোথায় অবস্থান করছে সেটিই।
বিটকয়েনের জন্য বার্ষিক ১০% রিটার্নের আনুমানিক হিসাব প্রতিষ্ঠানটির প্রতিটি স্টক শ্রেণী, প্রতিটি বন্ড শ্রেণী এবং স্বর্ণের পূর্বাভাসের চেয়ে বেশি। বাস্তবে, এর অর্থ হলো প্রতিষ্ঠানটির নিজস্ব মডেল যে সম্পদটি আগামী দেড় দশকে অন্য সবকিছুর চেয়ে বেশি আয় করবে বলে আশা করছে, সেটিই এমন একটি সম্পদ যার পূর্বাভাসে তারা সবচেয়ে কম সময় ব্যয় করেছে। নির্ভর করার মতো কোনো দীর্ঘ ট্র্যাক রেকর্ড নেই, কোনো লভ্যাংশ প্রবাহ নেই, ডিসকাউন্ট করার মতো কোনো নগদ প্রবাহ নেই। মডেলটিকে ঘাটতি এবং গ্রহণের উপর নির্ভর করতে হয়, এবং এটি একটি বিস্তৃত ত্রুটি পরিসর স্বীকার করতে হয়।
তুলনাটি উভয় দিকেই প্রযোজ্য। ১০% পূর্বাভাস কোনো বুল কেস নয়। বিটকয়েন তার ইতিহাসের বেশিরভাগ সময় যেকোনো তিন বছরের সময়কালে সেই হারের গুণিতকে ওঠানামা করেছে, উভয় দিকেই। সংখ্যাটিকে দীর্ঘ-দিগন্তের প্রত্যাশিত রিটার্ন হিসেবে পড়ুন, লক্ষ্য হিসেবে নয়।
প্রাতিষ্ঠানিক সংকেত
এলটিসিএমএ-তে বিটকয়েন যুক্ত করা একটি নীরব পদক্ষেপ যার প্রভাব সুদূরপ্রসারী। বড় বিনিয়োগকারীরা দীর্ঘমেয়াদী অনুমান ব্যবহার করে অবস্থানের আকার নির্ধারণ, পোর্টফোলিও স্ট্রেস-টেস্ট এবং বিনিয়োগ কমিটির কাছে হোল্ডিংসের যৌক্তিকতা প্রমাণ করতে। যদি বিটকয়েন ইকুইটি এবং ক্রেডিটের মতো একই নথিতে উপস্থিত হয়, তাহলে একজন পেনশন পরামর্শক বা একটি ফ্যামিলি অফিস উপদেষ্টার পক্ষে সম্পদটিকে অফ-বুকস বরাদ্দ হিসেবে না দেখে একটি মডেলে একটি সংখ্যা বসানো সহজ হয়ে যায়।
এটি প্রতিষ্ঠানটির নিজস্ব বিশ্লেষকদেরও রেকর্ডে নিয়ে আসে। পরবর্তী এলটিসিএমএ সংশোধন হয় ১০% লাইনটি ধরে রাখবে বা তা সরাবে, এবং যেভাবেই হোক পরিবর্তনটি যে কেউ সংস্করণগুলোর তুলনা করলে দেখতে পাবেন। এ ধরনের প্রকাশ্য স্কোরকিপিং ক্রিপ্টো গবেষণায় বিরল, যেখানে বেশিরভাগ পূর্বাভাস কোনো আনুষ্ঠানিকতা ছাড়াই সংশোধিত হয়।
পরবর্তী সংস্করণে কী দেখা যাবে
২০২৭ সালের এলটিসিএমএ প্রকাশিত হয়েছে। পরবর্তী পরীক্ষা হলো পরের বছরের সংস্করণ, যখন জেপি মরগান অ্যাসেট ম্যানেজমেন্ট হয় ১০% বিটকয়েন আনুমানিক হিসাব ধরে রাখবে, বাড়াবে বা কমাবে। সেই সংশোধনই হবে প্রথম প্রকৃত সংকেত যে প্রতিষ্ঠানটি সংখ্যাটিকে এককালীন অন্তর্ভুক্তি হিসেবে দেখে নাকি একটি স্থায়ী অনুমান হিসেবে দেখে যা রক্ষা করতে তারা ইচ্ছুক।
আপাতত, বিটকয়েন সারণিতে রয়েছে। প্রতিষ্ঠানটি বলেনি যে ১০% কীভাবে উদ্ভূত হয়েছে, কী অস্থিরতা ধরে নেওয়া হয়েছে বা বহু-সম্পদ পোর্টফোলিওতে সম্পদটির ভূমিকা কীভাবে মডেল করা হয়েছে — এই বিবরণগুলো এলটিসিএমএ ব্যবহার করে বরাদ্দের আকার নির্ধারণ করতে চাওয়া যে কারও জন্য গুরুত্বপূর্ণ হবে। এগুলোই সেই প্রশ্ন যা পরবর্তী সংস্করণে উত্তর দেওয়া উচিত।
