وزارت خزانهداری آمریکا این هفته ۱۳ میلیارد دلار اوراق قرضه ۲۰ ساله به حراج گذاشت که بازدهی آن نزدیک به مرز ۵ درصد بود. خریداران خارجی سهم بزرگی از این اوراق را خریدند که نشاندهنده اعتماد جهانی مداوم به بدهی آمریکاست. اما در داخل کشور، تقاضا در حال کاهش است – تغییری که میتواند به تغییر اولویتها در میان سرمایهگذاران داخلی اشاره داشته باشد.
خریداران خارجی وارد میشوند
سرمایهگذاران خارجی اشتیاق زیادی برای جدیدترین اوراق ۲۰ ساله نشان دادند. این حراج پیشنهادهایی از بانکهای مرکزی، صندوقهای ثروت ملی و مدیران دارایی بینالمللی جذب کرد که همگی به دنبال نگهداری پول در آنچه هنوز یکی از امنترین داراییهای جهان محسوب میشود، بودند. این تقاضا به خزانهداری کمک کرد تا فروش را بدون مشکل انجام دهد، حتی با وجودی که بازدهی به سطوحی نزدیک شد که سالها دیده نشده بود.
علاقه مداوم خارجی بر یک پویایی دیرینه تأکید دارد: وقتی عدم قطعیت جهانی افزایش مییابد، پول به سمت اوراق قرضه دولتی آمریکا سرازیر میشود. در حال حاضر، این الگو همچنان پابرجاست. اما این تمام داستان نیست.
اشتهاي داخلی کاهش مییابد
در سوی دیگر ترازنامه، خریداران آمریکایی در حال عقبنشینی هستند. نهادهای داخلی – صندوقهای بازنشستگی، شرکتهای بیمه، صندوقهای سرمایهگذاری مشترک – سهم کمتری از این حراج را نسبت به فروشهای اخیر خریدند. دلایل آن در دادهها مشخص نشده است، اما روند واضح است. سرمایهگذاران داخلی ممکن است در حال تنظیم مجدد سبدهای خود به سمت سهام یا بدهی کوتاهمدت باشند، یا شاید منتظر افزایش بیشتر بازدهی قبل از قفل کردن بازده بلندمدت هستند.
کاهش تقاضای داخلی مهم است زیرا بار جذب عرضه جدید را به دوش خریداران خارجی میاندازد. اگر این روند ادامه یابد، خزانهداری ممکن است مجبور شود برای جذب پیشنهادهای کافی در دفعه بعد، بازدهی جذابتری ارائه دهد.
معنای بازدهی نزدیک به ۵ درصد
بازدهی اوراق ۲۰ ساله نزدیک به ۵ درصد موضوع مهمی است. این سطحی است که توجه سرمایهگذاران تشنه بازده را جلب میکند – و هزینه استقراض دولت را افزایش میدهد. هر واحد پایه (basis point) بیشتر، میلیاردها دلار به پرداختهای بهره آینده میافزاید. برای خزانهداری که از قبل با کسری بودجه بزرگ مواجه است، این محاسبه به سرعت ناخوشایند میشود.
با این حال، بازدهی ۵ درصدی بدهی بلندمدت یک بحران نیست. بیشتر بازتابی از وضعیت اقتصاد است: تورم چسبندهتر از حد انتظار، فدرال رزرو که نرخها را بالا نگه داشته، و رشد اقتصادی که همچنان ادامه دارد. بازار اوراق قرضه در حال قیمتگذاری یک محیط نرخهای بالاتر برای مدت طولانیتر است و حراج ۲۰ ساله فقط جدیدترین شاهد این موضوع است.
آزمون بعدی با حراج اوراق ۳۰ ساله در اواخر این ماه برگزار میشود. سرمایهگذاران با دقت تماشا خواهند کرد تا ببینند آیا تقاضای خارجی پایدار میماند و آیا خریداران داخلی بازمیگردند. اگر بازنگردند، بازدهی میتواند بیشتر افزایش یابد – و هزینههای استقراض خزانهداری همچنان بالا خواهد رفت.
