فرانکلین تمپلتون نسخه توکن‌شده ETF اوراق قرضه پرریسک خود را با نماد FLHYon در پندل، یک پلتفرم مالی غیرمتمرکز، راه‌اندازی کرده است. این اقدام نخستین بار است که یک مدیر دارایی بزرگ یک محصول درآمد ثابت توکن‌شده را به پندل، پروتکلی که به تجارت بازده شهرت دارد، می‌آورد. این عرضه که این هفته اعلام شد، بخشی از تلاش گسترده‌تر برای آوردن ابزارهای مالی سنتی به ریل بلاک‌چین است.
FLHYon در واقع چیست
FLHYon توکنی است که نماینده سهام در ETF اوراق قرضه شرکتی پرریسک فرانکلین تمپلتون است. برخلاف ETF سنتی که در بورس معامله می‌شود و از طریق متولیان و اتاق‌های پایاپای تسویه می‌شود، FLHYon روی بلاک‌چین زندگی می‌کند. هر توکن با سهام نگهداری‌شده پشتیبانی می‌شود و قیمت آن از ETF پایه پیروی می‌کند. پسوند «on» به نماد اضافه شده تا نسخه زنجیره‌ای را نشان دهد. کاربران پندل اکنون می‌توانند بازده توکن را معامله کنند یا نقدینگی فراهم کنند و عملاً بدون حساب کارگزاری در معرض بازده اوراق قرضه پرریسک قرار گیرند. برای فرانکلین تمپلتون، این محصول تلاش‌های موجود صندوق بازار پول توکن‌شده را به گوشه‌ای پرریسک‌تر از درآمد ثابت گسترش می‌دهد.
چرا پندل و چرا اکنون
پندل در تقسیم دارایی‌های بازده‌دار به اجزای اصل و بازده تخصص دارد. این آن را به مکانی طبیعی برای ETF اوراق قرضه تبدیل می‌کند، جایی که بازده جذابیت اصلی است. معامله‌گران می‌توانند روی بازده‌های آتی گمانه‌زنی کنند یا نرخ‌های ثابت را قفل کنند و بازاری حول FLHYon ایجاد کنند که برای ETF اصلی وجود ندارد. تصمیم فرانکلین تمپلتون برای فهرست کردن در پندل، به جای یک زنجیره مجوزدار، نشان‌دهنده تمایل به تعامل با قابلیت ترکیب‌پذیری دیفای است—هرچند به این معناست که توکن در معرض ریسک قرارداد هوشمند و شرایط نقدینگی یک پروتکل نسبتاً تخصصی قرار دارد. این عرضه همزمان با رشد محبوبیت خزانه‌های توکن‌شده و صندوق‌های اوراق قرضه در میان سرمایه‌گذاران بومی کریپتو که به دنبال بازده دنیای واقعی هستند، انجام می‌شود.
وعده دموکراتیزه کردن
توکن‌سازی ETFهایی مانند FLHYon می‌تواند دسترسی به سرمایه‌گذاری‌های پرریسک را دموکراتیزه کند. صندوق‌های سنتی اوراق قرضه پرریسک اغلب به حساب کارگزاری، حداقل سرمایه‌گذاری یا واجد شرایط بودن جغرافیایی نیاز دارند. توکن روی یک بلاک‌چین عمومی می‌تواند توسط هر کسی با کیف پول و اتصال اینترنت، در هر ساعتی خریداری شود. حداقل وعده این است. در عمل، دسترسی به مجوزهای نظارتی و پلتفرم‌هایی که توکن را فهرست می‌کنند بستگی دارد. پندل یک کارگزار-معامله‌گر ثبت‌شده نیست و سرمایه‌گذاران آمریکایی ممکن است با محدودیت‌هایی روبرو شوند. با این حال، این محصول موانع عملیاتی را کاهش می‌دهد: بدون حواله بانکی، بدون ساعات بازار، بدون صورت‌حساب کاغذی. برای مخاطبان جهانی که به بازارهای کریپتو ۲۴/۷ عادت دارند، این یک تغییر معنادار است.
ریسک‌های جدید، ریسک‌های قدیمی در لباس نو
توکن‌سازی ETFها ریسک‌های جدیدی را در مالی غیرمتمرکز معرفی می‌کند. قراردادهای هوشمند می‌توانند مورد سوءاستفاده قرار گیرند یا دارای باگ باشند. مکانیسم تقسیم بازده پندل پیچیدگی اضافه می‌کند که اکثر سرمایه‌گذاران ETF هرگز با آن روبرو نمی‌شوند. اگر پروتکل دچار تنگنای نقدینگی شود، دارندگان FLHYon ممکن است برای خروج با ارزش منصفانه دچار مشکل شوند. اوراق قرضه پایه هنوز ریسک اعتباری دارند—صادرکنندگان پرریسک می‌توانند نکول کنند و ارزش ETF می‌تواند کاهش یابد. اما اکنون این ریسک در توکنی پیچیده شده که می‌تواند به عنوان وثیقه استفاده شود، قرض داده شود یا در سراسر دیفای قرض گرفته شود. این قابلیت ترکیب‌پذیری هم فرصت و هم سرایت را تقویت می‌کند. تنظیم‌کنندگان هنوز راهنمایی واضحی در مورد نحوه رفتار با ETFهای توکن‌شده صادر نکرده‌اند و صادرکنندگان و پلتفرم‌ها را در منطقه خاکستری رها کرده‌اند.
چه چیزی را باید دنبال کرد
فرانکلین تمپلتون اندازه استخر اولیه FLHYon یا کارمزدهای مرتبط با نسخه توکن‌شده را افشا نکرده است. کاربران پندل از قبل می‌توانند بازار را ببینند، اما ممکن است ساخت نقدینگی زمان ببرد. سؤال بزرگتر این است که آیا سایر مدیران دارایی دنباله‌روی می‌کنند یا خیر. اگر FLHYon حجم معناداری جذب کند، می‌تواند به رقبا برای توکن‌سازی محصولات درآمد ثابت خود فشار بیاورد—یا تنظیم‌کنندگان را به مداخله ترغیب کند. فعلاً این محصول فعال است و منحنی بازده برای تجارت باز است.
