Fedin puheenjohtaja Kevin Warsh kohtaa kasvavaa painetta keskuspankin korkokannan säätämiseksi, kun inflaatio ei hellitä, uhkaamalla purkaa aiemmat markkinoille annetut lupaukset. Skenaario asettaa Warshin pulaan: pysyä dovish-näkemyksessä ja riskeerata hintojen karkaaminen, tai kääntyä hawkishiksi ja järkyttää taloutta, joka yhä sopeutuu korkeampiin lainakustannuksiin.
Miksi Warsh on pulassa
Warshin aiemmat viestinnät ovat viestineet kärsivällisestä lähestymistavasta, ja koronlaskut ovat olleet pöydällä myöhemmin tänä vuonna. Mutta tuore inflaatiodata on monimutkaistanut tätä aikataulua. Kuluttajahinnat eivät ole viilentyneet odotetusti, ja Fedin suosima inflaatiomittari pysyy yli 2 % tavoitteen. Tämä jättää Warshiile vähän liikkumavaraa pysyä aiemmassa ohjauksessa ilman, että näyttää rikkovan lupausta.
Jännitys ei koske vain numeroita. Warshin oma uskottavuus on vaakalaudalla. Sijoittajat ovat hinnoitelleet tietyn koronpolun, ja äkillinen muutos kielessä tai toiminnassa voitaisiin tulkita takapyykiksi. Fedin puheenjohtajan on nyt päätettävä, asettaako hän etusijalle johdonmukaisuuden vai uskottavuuden – valinta, jolla on todellisia taloudellisia seurauksia.
Markkinat hermostuneina
Sijoittajien luottamus on jo hauras. Epävarmuus Warshin seuraavasta liikkeestä voi lisätä markkinoiden volatiliteettia, kun kauppiaat varautuvat heilahteluihin joukkovelkakirjojen tuotoissa ja osakehinnoissa. Äkillinen hawkish-käännös voisi laukaista osakkeiden myynnin ja lyhyiden korkojen piikin, kun taas dovish-pito voisi ruokkia inflaatiopelkoja ja nostaa pitkien korkojen tuottoja.
Viestintästrategia on haasteen ytimessä. Warsh on käyttänyt lehdistötilaisuuksia ja puheita odotusten hallintaan, mutta kuilu Fedin sanomien ja datan osoittamien välillä levenee. Jokainen uusi inflaatioraportti nostaa panoksia. Seuraavaa Federal Open Market Committee -kokousta seurataan tarkasti mahdollisten sävyn tai kielen muutosten varalta.
Inflaatioarvoitus
Inflaatiokuva on sekava. Toimitusketjun pullonkaulat ovat helpottaneet, mutta palveluiden inflaatio on edelleen sitkeää, ja palkkapaineet kasvavat edelleen. Fedin omat ennusteet ovat olleet toistuvasti vääriä, ja Warsh on myöntänyt hintojen kehityksen ennustamisen vaikeuden. Mutta vaikeuden myöntäminen ei ole sama kuin ratkaisun tarjoaminen, ja markkinat haluavat selkeyttä.
Joidenkin Fedin sisäpiiriläisten kerrotaan ajavan tiukempaa linjaa, väittäen että inflaation jatkumisen kustannukset ovat suuremmat kuin talouden hidastumisen riski. Toiset varoittavat, että liiallinen kiristäminen voisi sysätä talouden taantumaan. Warsh on näiden ryhmittymien välissä, ja hänen seuraava julkinen esiintymisensä osoittaa, kumpaan suuntaan hän kallistuu.
Mitä seuraavaksi
Warshin on määrä puhua konferenssissa Washingtonissa ensi viikolla, ja hänen kommenttejaan tulkitaan mahdollisten korkopolkua koskevien signaalien varalta. Fedin seuraava politiikkapäätös on määrä tehdä toukokuun alussa, ja siihen mennessä käytettävissä on enemmän inflaatiotietoja. Jos hinnat jatkavat kuumana, paine Warshiin toimia – ja toimia uskottavasti – vain voimistuu.
Vastaamaton kysymys on, voiko Warsh selviytyä tästä rikkomatta lupauksia, joihin markkinat ovat jo panostaneet. Hänen vastauksensa tulee muutaman viikon sisällä, ja se leviää läpi koko rahoitusjärjestelmän.
