MicroStrategy a réalisé une belle économie de 120 millions de dollars cette semaine. L'entreprise a racheté 1,5 milliard de dollars de valeur nominale de ses obligations convertibles pour 1,38 milliard de dollars en espèces, rachetant ainsi la dette à escompte. Au 24 mai, la société détient 843 738 bitcoins — d'une valeur d'environ 64,45 milliards de dollars aux prix actuels — achetés à un prix moyen de 75 701 dollars par pièce.
Le mécanisme du rachat d'obligations
Les obligations rachetées sont des obligations convertibles à intérêt zéro arrivant à échéance en 2029. Elles se convertissent en actions MicroStrategy si le cours de l'action franchit un seuil défini. L'entreprise a levé 3 milliards de dollars via des obligations convertibles similaires en novembre 2024 et en a presque entièrement investi le produit dans le bitcoin. En rachetant 1,5 milliard de dollars de cette dette pour 1,38 milliard, MicroStrategy réduit son risque de dilution futur et économise 120 millions de dollars.
Position en bitcoin et perte du T1
MicroStrategy a déclaré une perte comptable de 12,5 milliards de dollars au premier trimestre 2026, principalement due à des dépréciations non réalisées du bitcoin selon les nouvelles règles. Cette perte paper ne change pas les avoirs réels — l'entreprise conserve une énorme plus-value latente étant donné que son prix d'achat moyen est bien inférieur au marché actuel. Mais les dépréciations rappellent que la volatilité du bitcoin pèse lourdement sur le compte de résultat selon les dernières normes comptables.
Saylor signale une pause, pas un arrêt
Michael Saylor a décrit le rachat d'obligations comme une pause temporaire dans l'accumulation de bitcoins. Il a qualifié la machine d'achat de l'entreprise de « BitVac » et a déclaré qu'elle « se prépare pour son prochain mouvement ». Le message : ce n'est pas la fin de la stratégie bitcoin de MicroStrategy, juste une respiration. Pendant une grande partie de l'année jusqu'en mai 2026, le programme d'actions STRC de MicroStrategy avait dépassé les entrées d'ETF dans l'accumulation de bitcoins — un signe que l'appétit de l'entreprise pour le BTC ne s'est pas refroidi.
Le rachat d'obligations permet d'économiser des liquidités et de réduire l'effet de levier à un moment où le bilan de MicroStrategy est fortement lié au bitcoin. La prochaine action concrète ? Probablement une autre vente d'obligations ou une émission d'actions lorsque Saylor décidera que la BitVac est prête à aspirer à nouveau.
