הפדרל ריזרב נתון תחת ביקורת מחודשת כאשר קווין ווארש מעביר את הבנק המרכזי לעבר מדיניות ריבית מבוססת נתונים. המהלך הזריק רובד חדש של אי-ודאות לשווקים הפיננסיים, כאשר משקיעים מתקשים לחזות כיצד הפד יגיב לכל נתון כלכלי. בכירי הפד הדגישו כי תקשורת שקופה תהיה חיונית כדי למנוע מהשינוי המדיניות לערער עוד יותר את השווקים.
מדוע השינוי מעורר ביקורת
גישתו של ווארש מהווה סטייה מהנוהג האחרון של הפד לאותת על שינויי ריבית זמן רב מראש. במקום לעקוב אחר מסלול קבוע מראש, הבנק המרכזי יקבע כעת ריבית על בסיס נתונים נכנסים על אינפלציה, תעסוקה וצמיחה. זה מעניק לפד גמישות רבה יותר אך גם מקשה על חיזוי הצעד הבא שלו. מבקרים חוששים שהשינוי עלול להוביל לתנודות מדיניות פתאומיות שיתפסו את השווקים לא מוכנים.
הביקורת מגיעה בזמן שהפד מנסה לאזן בין שני המנדטים שלו: יציבות מחירים ותעסוקה מרבית. מדיניות מבוססת נתונים פירושה שכל דוח תעסוקה, פרסום מדד המחירים לצרכן או נתון מכירות קמעונאיות עלול לשנות את הסיכויים להעלאת ריבית או להורדתה. עבור סוחרים, זה יוצר משחק ניחושים מתמיד.
אי-ודאות גוברת בשוק
מאז שווארש אותת על המסגרת החדשה, התנודתיות בשוקי האג"ח והמטבעות עלתה. התשואה על אג"ח ממשלתי ל-10 שנים זזה בחדות רבה יותר לאחר פרסומים כלכליים, והדולר ראה טווחים יומיים רחבים יותר. אי-הוודאות היא תוצאה טבעית של מדיניות מגיבה יותר. אחרים טוענים שהיא פוגעת באמינות הפד אם הבנק המרכזי משנה כיוון מהר מדי.
אי-הוודאות המוגברת אינה מוגבלת לשוקי ההכנסה הקבועה. גם שוקי המניות חשים בהשפעות, כאשר סקטורים רגישים לריבית – כמו נדל"ן ושירותים – חווים תנועות מחירים גדולות יותר. משקיעים שמים כעת תשומת לב רבה יותר לכל נאום של הפד ולפרוטוקולי הישיבות כדי למצוא רמזים כיצד הנתונים יתפרשו.
תפקידה של תקשורת שקופה
בכירי הפד הבהירו ששקיפות היא אבן יסוד באסטרטגיה החדשה. ווארש הדגיש את הצורך להסביר את ההיגיון מאחורי החלטות הריבית בשפה פשוטה, לא רק בז'רגון טכני. המטרה היא לעזור לשווקים להבין אילו נתונים הכי חשובים וכיצד הפד שוקל אותם.
משמעות הדבר היא מסיבות עיתונאים תכופות יותר, הנחיה קדימה ברורה יותר, ואולי פרסום של סט חדש של תחזיות כלכליות. הפד שוקל גם לפרסם מסגרת שמראה כיצד תרחישי נתונים שונים יובילו לתוצאות ריבית שונות. צעד כזה יהיה ראשון מסוגו עבור הבנק המרכזי ויכול להפחית חלק מאי-הוודאות שיצר השינוי במדיניות.
ישיבת הפד הבאה, המתוכננת לתחילת החודש הבא, תהיה המבחן האמיתי הראשון לגישה מבוססת הנתונים של ווארש. משקיעים יצפו לכל רמז כיצד תיושם המדיניות החדשה – והאם הפד יוכל לספק את השקיפות שהבטיח.
