Anchorage Digital ha presentato domanda di registrazione come swap dealer presso la Commodity Futures Trading Commission, ha dichiarato l'azienda questa settimana. La mossa arriva dopo che il suo business di opzioni per clienti statunitensi ha superato la soglia degli 8 miliardi di dollari che le aveva permesso di operare in esenzione dalla registrazione come swap dealer. Superare quella soglia non impone di per sé la registrazione — ma Anchorage sceglie di presentare domanda anziché ritirarsi.
Perché la soglia degli 8 miliardi conta
La registrazione come swap dealer è il cancello della CFTC per le imprese che fanno market making in swap, e le opzioni su criptovalute rientrano in quel perimetro quando sono offerte a clienti statunitensi. Al di sotto di un certo volume, le imprese possono avvalersi di un'esenzione. Al di sopra, l'esenzione non è più disponibile e la scelta diventa netta: registrarsi, ristrutturarsi o ridurre il book.
Il desk opzioni di Anchorage ha superato la soglia, e l'impresa ha scelto la prima opzione. È un onere più pesante di quanto sembri. Lo status di swap dealer comporta requisiti patrimoniali, regole sui margini, conservazione dei registri, segnalazioni e un rapporto continuativo con un regolatore che si aspetta di vedere i libri contabili ogni volta che lo richiede.
La proposta istituzionale
La ricerca della registrazione potrebbe tagliare in entrambe le direzioni con i clienti. Da un lato, essere uno swap dealer registrato offre ai grandi allocatori — consulenti pensionistici, team di compliance dei fondi, controparti bancarie — una casella più pulita da spuntare. Le opzioni su criptovalute sono a lungo rimaste in una posizione scomoda per le istituzioni che necessitano di una controparte regolamentata dall'altra parte di uno scambio. Un dealer registrato presso la CFTC è più facile da approvare rispetto a uno esente.
Anchorage detiene già una licenza di trust bank nazionale, quindi non è nuova alla supervisione federale. Aggiungere la registrazione per i derivati estende quella posizione in un mercato in cui la maggior parte del volume passa ancora attraverso sedi offshore e intermediari non registrati.
Il conto della compliance
I costi sono reali e non si riducono. La registrazione come swap dealer significa costruire una funzione di compliance dimensionata per i derivati, non solo per la custodia. Ciò copre la segnalazione delle operazioni a un swap data repository, le valutazioni giornaliere, le dispute sui margini e il tipo di infrastruttura di sorveglianza che la CFTC si aspetta da un dealer. Per un'impresa crypto-native, si tratta di un progetto di più trimestri anche con la licenza di trust già in mano.
C'è anche la questione di come la CFTC tratta specificamente gli swap su asset digitali. L'agenzia si è mossa a singhiozzo sulla regolamentazione delle criptovalute, e una registrazione come dealer mette Anchorage direttamente sulla traiettoria di qualunque quadro normativo arrivi successivamente.
La domanda ora è presso la CFTC, che la esaminerà e deciderà se concedere la registrazione. Non c'è una tempistica pubblica per tale esame, e l'agenzia non ha commentato la presentazione. Fino all'approvazione, Anchorage continua a operare secondo gli accordi esistenti — con un book che ha già superato la linea che ha dato inizio a tutto questo.
