DAO（分散型自律組織）は危険な集中リスクを抱えている。GSRのレポートによると、DAO全体の財務準備金の約70%が自らのネイティブトークンで保有されている。この過度な依存は、価格が下落した際に暗号資産市場全体に波及する可能性のある、体系的な流動性問題を生み出すとレポートは主張している。
単一障害点
計算は単純だ。DAOの財務準備金が主に自らのトークンで構成されている場合、その財務価値はトークンの価格と連動する。トークンが下落すれば、DAOの貢献者への支払い能力、開発資金、運営コストの賄いも減少する。これによりDAOは、下落市場でトークンを売却するか、またはランニングウェイ（運転資金）が縮小するのを見守るしかないという、ほとんど選択肢のない状況に陥る。
GSRのレポートは、これは個々のDAOだけの問題ではないと指摘する。多くのDAOがこの構造を取っているため、リスクはエコシステム全体に共有されている。あるセクターでの協調的な売りが連鎖を引き起こす可能性がある。
下落局面が悪化する理由
市場の下落局面では、問題はさらに悪化する。流動性が必要なDAOは、経費を賄うために自らのネイティブトークンを投げ売りせざるを得なくなるかもしれない。その売り圧力は価格をさらに押し下げ、財務準備金の価値をさらに侵食し、さらなる売りを強いる。レポートはこれを危険なフィードバックループと表現している。
GSRはまた、この集中がDAOセクターだけでなく、より広範な暗号資産市場を不安定化させる可能性があると警告している。主要なDAOのトークンが強制売りの重みで崩壊した場合、その衝撃は取引所、レンディングプロトコル、その他相互接続されたエコシステムの部分に波及する可能性がある。
フィードバックループの問題
フィードバックループは暗号資産において新しいものではないが、ここでの規模は異例だ。財務準備金の70%がネイティブトークンに固定されているため、システムにはほとんどクッションがない。GSRのレポートは特定のDAOを挙げてはいないが、その含意は明確だ。業界は強気市場ではうまく機能し、弱気市場では壊れる構造を築いてきた。
レポートは是正策を具体的に示すには至っていないが、分散化が助けになるだろうと指摘している。それは言うほど簡単ではない。ネイティブトークンを売ってステーブルコインや他の資産を購入することは、しばしば価格下落を受け入れ、自信の欠如を示すことになるからだ。
今のところ、時間は刻々と過ぎている。次の大きな下落局面は、DAOが悪い市場を壊滅的なものに変えることなく、このエクスポージャーを管理できるかどうかを試すことになるだろう。
