De Dallas Fed heeft een nieuwe waarschuwing voor de banksector: getokeniseerde deposito's zouden maar liefst $700 miljard uit traditionele kredietkanalen kunnen halen. De verschuiving naar snellere, rentegevoeligere deposito's, zo stelt de regionale bank, zou banken kunnen dwingen tot veiligere activa, krediet kunnen afknijpen en lenen duurder maken voor huishoudens en bedrijven.
Waarom de waarschuwing ertoe doet
Getokeniseerde deposito's zijn digitale versies van traditionele bankdeposito's die bijna onmiddellijk kunnen worden verplaatst. Die snelheid is het probleem. In een normale bank blijven deposito's lang genoeg staan om leningen te financieren. Maar als geld op het moment dat er elders een betere rente verschijnt, kan worden weggehaald, verliezen banken hun meest betrouwbare financieringsbasis.
De analyse van de Dallas Fed legt de cijfers uit. Als een aanzienlijk deel van de ruwweg $18 biljoen aan Amerikaanse bankdeposito's wordt omgezet in deze hypermobiele tokens, zouden banken meer liquide, veiligere activa moeten aanhouden om plotselinge uitstromen op te vangen. Dat betekent minder leningen en een grotere buffer van staatsobligaties en reserves. Het resultaat: de kredietcapaciteit krimpt en de kosten van krediet stijgen voor iedereen.
Hoe de weglek werkt
Deposito's zijn tegenwoordig plakkerig. De meeste klanten verplaatsen hun betaalrekening niet van de ene op de andere dag voor een rentewijziging van een kwart procentpunt. Getokeniseerde deposito's veranderen die berekening. Ze kunnen in seconden tussen instellingen worden uitgewisseld en ze reageren op rentebewegingen zoals een handelaar reageert op een markttick.
Dat maakt ze veel rentegevoeliger dan de deposito's waar banken generaties lang op hebben vertrouwd. In een omgeving met stijgende rente kan de uitstroom plotseling zijn. In een omgeving met dalende rente zou geld kunnen binnenstromen, maar banken zouden er geen productieve bestemming voor hebben. De waarschuwing van de Dallas Fed wijst op een toekomst waarin bankbalansen veel minder op kredietmachines lijken en veel meer op geldmarktfondsen.
Als banken er niet op kunnen rekenen dat deposito's blijven staan, worden ze gedwongen leningen te prijzen met een risicopremie. De analisten van de Fed beschrijven de waarschijnlijke uitkomst: leenkosten stijgen en krediet wordt krapper. Dat is niet alleen een Wall Street-probleem. Het raakt autoleningen, hypotheken en kredietlijnen voor het midden- en kleinbedrijf.
Sommige banken zouden kunnen proberen stabiele deposito's aan te trekken door hogere rentes te betalen op hun eigen getokeniseerde producten. Maar dat verhoogt alleen hun financieringskosten. De enige veilige zet, zo suggereert de waarschuwing, is het aanhouden van meer veilige, liquide activa — en dat is precies wat geen fabriek of een huisrenovatie financiert.
De onbeantwoorde vraag
De Dallas Fed doet alsof ze niet weet wanneer of zelfs of deze verschuiving zal plaatsvinden. Het zegt alleen dat het risico reëel is en de cijfers groot. Wat het niet beantwoordt, is hoe banken zullen reageren. Zullen ze concurreren om die snel bewegende deposito's en de margekrimp accepteren? Of trekken ze zich volledig terug uit kredietverlening, waardoor het veld wordt overgelaten aan fintechs en niet-bancaire kredietverstrekkers?
Het antwoord zal niet alleen de banksector vormgeven, maar ook de kosten van krediet voor jaren. Voorlopig ligt de waarschuwing op tafel en moet de sector uitzoeken hoe een gat van $700 miljard er daadwerkelijk uit zou zien.
