Yönetici Özeti
Bitcoin'ün 7‑günlük ortalama fonlama oranı bu hafta yaklaşık –1.8%–e geriledi; bu, 2023'ten bu yana kaydedilen en düşük seviye ve 2020 sonundan beri ölçülen değerlerin alt onluk diliminde yer alıyor. Aynı zamanda, ağın hash‑rate'i 30‑günlük hareketli ortalamada %16. persentile, 90‑günlük pencerede ise %9 persentile düştü ve bu, Aralık 2025'ten bu yana üçüncü sürdürülen düşüş olarak kaydedildi. VanEck, negatif fonlama ve hash‑rate stresinin birleşimini Bitcoin için güçlendirilmiş bir boğa ortamı olarak yorumladı.
Ne Oldu
Fonlama oranı, sürekli vadeli işlemlerin tutulma maliyetini yansıtan bir metrik, keskin bir şekilde negatifleşerek yaklaşık –1.8% seviyesine indi. Bu düşüş, 2020 sonundan beri toplanan tüm ölçümlerin %10 persentilinde yer alıyor ve 2023'ten bu yana görülen en derin negatif seviyeyi temsil ediyor.
Aynı zamanda, Bitcoin'in hash‑rate'i—ağın güvenliği ve madenci katılımının bir göstergesi—gerilemeyi sürdürüyor. 30‑günlük hareketli ortalama %16 persentile, 90‑günlük ortalama ise %9 persentile kaydı. Blok süresini sabit tutmak için ayarlanan zorluk da %5‑%6 persentil aralığına geriledi.
En son hash‑rate daralması, yaklaşık %6.7'lik bir gerileme, 15 Nisan 2026'da sona erdi. Bu, Aralık 2025'ten sonraki üçüncü sürdürülen daralma olup, tarihsel olarak fiyat artışlarından önce gelen kısa vadeli stres kalıbına ekleniyor.
Arka Plan / Bağlam
Negatif fonlama oranları uzun süredir yükseliş potansiyeliyle ilişkilendiriliyor. 2020'den beri, negatif fonlama dönemleri ortalama %30'luk bir getiriyi (%11.5) sağlarken, tüm dönemlerdeki ortalama %4.5'lik getirinin çok üzerindeydi ve %77'lik bir pozitif performans oranına sahipti. Fonlama oranı yıllık %‑5'in altına düştüğünde, sonraki 30‑günlük getiri ortalama %19.4, 180‑günlük getiri ise %70'e yükseldi.
Hash‑rate gerilemeleri, çoğu zaman madencilerin teslim olması olarak görülse de, tarihsel olarak fiyat kazançlarıyla takip edilmiştir. Kaydedilen yedi gerilemeden altı tanesinde Bitcoin, 90 gün sonra daha yüksek kapanış yaptı; 90 gün içinde ortalama %37.7, 180 gün içinde ise %63.1'lik bir kazanç sağladı.
Diğer zincir‑üzeri sinyaller de boğa anlatısını güçlendiriyor. Spot hacmine göre put primi, Nisan 2024 seviyesinin altı katından fazla, bu da opsiyon bazlı korunmanın arttığını gösteriyor. Son 180 gün içinde aktif arz %28.4'e geriledi; bu, Bitcoin'in daha büyük bir kısmının dolaşım dışı kaldığını gösteriyor. Uzun vadeli tutucular (7‑10‑yıllık ve 10+‑yıllık gruplar) harcanan hacmi son dört yılda %85 ve %90 persentillere taşıdı; bu da en sabırlı yatırımcılar arasında artan aktiviteye işaret ediyor.
Tepkiler
VanEck, büyük bir kripto varlık yöneticisi, fonlama ve hash‑rate verileri arasındaki sinerjiyi vurguladı. Firma, derin negatif fonlama oranı ile stres altındaki hash‑rate ortamının “Bitcoin için güçlendirilmiş bir boğa ortamı yarattığını” sonucuna vardı. VanEck'in analizi, negatif fonlama ve hash‑rate baskısının sıklıkla yüksek getirilerin öncüsü olduğuna dair tarihsel kayıtlara dayanıyor.
Ne Anlama Geliyor
Mevcut veriler, kısa vadeli baskının orta vadeli yükseliş fırsatına dönüşebileceği bir piyasa ortamını işaret ediyor. Fonlama oranlarını izleyen yatırımcılar, –1.8% seviyesini vadeli piyasalarda güçlü bir kısa poz