Міжнародний валютний фонд звернув увагу на несподіваний поворот у світі цифрових валют: зростання внутрішніх стейблкоїнів може, зрештою, підвищити попит на токени, забезпечені доларом. Як попереджає МВФ, це може зміцнити домінування долара у глобальних фінансах та ускладнити життя місцевим монетарним органам, які намагаються зберегти контроль над власними системами.
Чому місцеві стейблкоїни можуть дати зворотний ефект
Стейблкоїни створені для підтримки стабільної вартості, зазвичай шляхом прив'язки до фіатної валюти або кошика активів. Багато країн вивчають або запускають власні версії, часто прив'язані до національної валюти, щоб сприяти цифровим платежам і зменшити залежність від іноземних грошей.
Але аналіз МВФ свідчить, що ці зусилля можуть мати непередбачуваний ефект. Якщо користувачі мають вибір між внутрішнім стейблкоїном і стейблкоїном, забезпеченим доларом, вони можуть віддати перевагу останньому через його сприйняту стабільність і ліквідність, особливо в часи економічної невизначеності. Така перевага може спричинити ще більший попит на цифрові активи, деноміновані в доларах, що протилежно тому, чого прагнули місцеві політики.
Сильніший долар, слабший контроль
Долар уже домінує у міжнародній торгівлі, банківській справі та резервних активах. Додавання шару токенів, забезпечених доларом, може ще більше зміцнити його позиції. МВФ зазначає, що це буде не просто символічним зсувом — це може безпосередньо кинути виклик місцевим монетарним системам, ускладнюючи центральним банкам управління інфляцією, встановлення відсоткових ставок або застосування контролю за капіталом.
Для країн з нестабільними валютами або слабкими інституціями привабливість токена, прив'язаного до долара, очевидна. Але наслідки виходять за межі індивідуального вибору. Якщо значна частка внутрішніх транзакцій перейде на рейки, забезпечені доларом, місцева валюта може втратити свою роль як розрахункова одиниця та засіб збереження вартості, що підірве ефективність монетарної політики.
З чим стикаються регулятори
Попередження МВФ з'являється в той час, коли регулятори по всьому світу намагаються наздогнати стрімке зростання стейблкоїнів. Деякі ввели ліцензійні режими, інші запропонували повні заборони, а декілька експериментують із цифровими валютами центральних банків як альтернативою. Жоден із цих підходів повністю не вирішує транскордонний, долароцентричний характер проблеми.
Внутрішні стейблкоїни, припускає МВФ, можуть бути частиною рішення — але лише якщо вони розроблені та регулюються так, щоб залишатися конкурентоспроможними зі своїми доларовими аналогами. Це означає забезпечення такої ж стабільності, ліквідності та довіри, що є непростим завданням для будь-якого центрального банку чи фінтех-компанії.
У звіті не пропонується конкретного політичного рішення. Натомість проблема представлена як стратегічна дилема: як побудувати місцеву екосистему цифрових валют, не передаючи ненароком більше влади долару? Це питання, ймовірно, домінуватиме в дискусіях центральних банків до кінця року.
