德鲁肯米勒称贝森特的债券回购计划为“价格管理”

斯坦利·德鲁肯米勒对斯科特·贝森特的债券回购计划提出批评，称该提议与其说是关于流动性，不如说是关于管理政府债务的价格。这一批评近日公开，警告此类举措可能削弱市场纪律并加深财政问题。

批评的内容

德鲁肯米勒认为，该计划被描述为流动性支持措施，实际上是为了防止债券价格下跌。他称之为伪装的“价格管理”。在他看来，其真正意图并非缓解市场状况，而是防止借贷成本过快上升。

这种区别很重要，因为价格管理改变了政府与债券市场之间的关系。当一项计划被视为支撑价格时，投资者可能不再依赖自身对财政健康状况的判断。德鲁肯米勒指出，这是一种危险的转变。

市场纪律是约束政府借贷行为的力量。如果投资者相信财政部会介入以保护债券价格，他们可能不会要求高风险财政政策提供更高的收益率。结果是政府可以在不付出代价的情况下借入更多资金，从而导致债务不断增长。

德鲁肯米勒的批评凸显了这一风险。通过将价格管理伪装成流动性，该计划可能助长虚假的安全感。它非但不能解决债务问题，反而可能推迟最终的清算。

这一担忧出现在财政不稳定已令人忧虑之际。一项保持债券价格稳定的计划可能使政府更容易继续借贷，但并不能解决潜在的财政失衡。德鲁肯米勒认为，这种做法实际上可能通过移除对政府支出的制约而加剧挑战。

如果没有更高收益率或更低债券价格的威胁，政府可能感受到更少的压力去解决结构性赤字。从这个意义上说，回购计划成为了一种短期解决方案，却带来长期成本。

到目前为止，贝森特或其团队尚未对此批评作出公开回应。批评是否会导致计划改变尚不清楚。然而，这场辩论聚焦于一个权衡：是让市场今天保持平静，还是让财政纪律长期保持完整。