据Capriole Investments创始人查尔斯·爱德华兹（Charles Edwards）称，比特币国债公司正以创纪录的利率借款以囤积更多比特币。他警告称，这一策略建立在他所谓的“虚假收益”之上——这种回报依赖于不断增加的杠杆，而非有机需求或价格上涨。
创纪录的企业借贷
爱德华兹指出，今年持有比特币的上市公司积极利用债务市场。用于购买比特币的新债券发行和担保贷款速度超过了以往周期，因为企业纷纷效仿在价格较低时奏效的策略。但随着借贷成本仍居高不下，且比特币本身波动性更大，账目变得更为紧张。
“虚假收益”问题
爱德华兹认为，这些国债策略显示出的许多收益主要是杠杆的产物，而非真正的价值创造。当一家公司以6%的利率借款购买一个季度内上涨20%的比特币时，利差看起来很有吸引力——直到价格停滞或下跌。届时，债务偿还将成为负担，如果足够多的公司处于同样境地，一波强制抛售可能会放大下跌趋势。“这不是真正的收益，”爱德华兹（根据其公开分析）表示，“这种收益依赖于下一个买家带着更多借来的钱出现。”
为何本轮周期不同
早期的企业比特币购买浪潮主要采用股权融资或使用运营现金流。而这次，债务是主要燃料。这改变了风险状况：未能支付利息不仅仅意味着出售代币——还可能触发追加保证金或契约违约。时机也不太理想。由于央行仍持鹰派立场且流动性收紧，在市场需要稳定之时，滚动债务的成本可能上升。
关注点
未来几个月将检验这些杠杆国债策略能否在比特币价格下跌时维持。如果某家大型企业持有人在债务偿还上遇到麻烦，可能引发整个行业的恐慌。爱德华兹并未预测立即崩盘——但他明确表示，基础比头条新闻所暗示的要脆弱。
