42亿美元的"大象"
Bullish收购Equiniti的交易占上半年总额的43%。该收购仍在进行中，预计将于2027年1月完成交割。与此同时，Mastercard已完成对BVNK的收购。加上另外两笔未披露的交易，四笔最大交易占96.6亿美元的76%。这种集中度意味着，创纪录更多来自几笔超大额支票，而非广泛的市场动能。
交易减少，中位数持平
交易数量降至2025年初以来的最低水平。87笔公告中仅有21笔披露了财务条款——约占24%。披露价值中位数与2025年下半年持平，为1亿美元，但较去年上半年下降20%。因此，虽然头条数字看起来亮眼，但典型交易的规模并未扩大。只是最大几笔交易的体量惊人。
现在谁在买入
买家构成正在发生变化。越来越多的上市公司和受监管企业参与交易，这些公司被要求披露条款。这有助于解释为何披露价值较2025年下半年飙升223%，即便总交易数量在缩减。私人买家和加密原生基金通常对条款保密，因此它们的活动不会出现在披露价值统计中。数量的下降可能并不意味着整体交易减少——只是我们能看到的部分变少了。
基础设施超越DeFi
基础设施在上半年成为按价值计算最大的并购类别。DeFi收购大幅下滑，从上一半年的24笔降至仅9笔。这是关注焦点的显著转变。买家目前似乎对基础设施和合规更感兴趣，而非交易协议。Equiniti交易——一家托管和结算公司——正符合这一模式。
Equiniti将于2027
