تحتاج شركات تعدين البيتكوين إلى نحو 50 مليار دولار لإكمال مشاريع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي التي أعلنت عنها بالفعل، ونافذة التمويل تضيق. ويراجع المقرضون ديون قطاع التعدين بمزيد من التدقيق، مما يترك ثلاثًا من أشهر الشركات العاملة في الصناعة — IREN وRiot Platforms وHIVE Digital — بفجوات تمويلية كبيرة. ويجبر هذا النقص قطاعًا أمضى سنوات يبيع نفسه على أساس الطاقة الرخيصة والنشر السريع على إثبات أنه قادر أيضًا على أن يكون مقترضًا موثوقًا.
لماذا تراجع المقرضون
لا تبدو شركات التعدين مثل مستأجري مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي الذين اعتادت البنوك التعامل معهم. فشركة ضخمة توقّع عقد إيجار لعشر سنوات لقدرة وحدات معالجة الرسومات (GPU) تمثل نوعًا من المخاطر الائتمانية. أما موقع تعدين محوّل بقاعدة إيرادات مختلطة فيمثل نوعًا آخر. والنتيجة: الصفقات التي كانت قد تمر قبل عام تُدفع الآن عبر عملية تدقيق أطول، وبعضها يعود بشروط لا يرغب المعدنون في قبولها.
الشركات نفسها لم تتوقف عن الإنفاق. فلدى IREN وRiot وHIVE جميعًا خطط توسع في الذكاء الاصطناعي مدرجة في دفاترها تم تحديد حجمها عندما كانت رأس المال تبدو أرخص. والآن تُقاس الفجوة بين ما التزمت به وما يمكنها اقتراضه بمليارات الدولارات إجمالًا.
ثلاثة أسماء، ثلاث فجوات
كانت IREN من بين الأكثر جرأة في الترويج للتحول من تعدين البيتكوين الخالص إلى استضافة الذكاء الاصطناعي، وهي تحمل بالتالي متطلبًا تمويليًا كبيرًا. أما Riot Platforms، إحدى أكبر شركات التعدين المدرجة من حيث معدل التجزئة (hashrate)، فقد كانت أبطأ في إعادة صياغة قصتها لكن لا تزال لديها خطط توسع مرتبطة بالذكاء الاصطناعي تحتاج إلى رأس مال. وتكمل HIVE Digital الثلاثي بميزانية عمومية أصغر وهامش أقل لاستيعاب تأخير في التمويل.
لم تعلن أي من الثلاث عن تمويل مكتمل للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي بالحجم الذي تتطلبه خططها. هذا هو الثغرة التي يصفها رقم الـ 50 مليار دولار — إنه رقم على مستوى الصناعة، وليس نقصًا لشركة واحدة، لكن الضغط يقع بشكل غير متساوٍ. فالشركات الأصغر تشعر به أولًا.
مشكلة الضمانات
تستهلك أجهزة التعدين بسرعة، وأجهزة GPU ليست أفضل بكثير. والمقرضون يعرفون ذلك. فمشغل مركز بيانات تقليدي يمكنه رهن مبنى وعقود طويلة الأجل. أما المعدّن المتحول إلى مضيف للذكاء الاصطناعي فغالبًا ما يرهن معدات ستصبح قديمة خلال بضع سنوات وإيرادات تعتمد على أسعار الحوسبة التي لا يمكن لأحد التنبؤ بها بثقة.
هذا عدم التطابق يفعل أكثر لتباطؤ الصفقات من أي شهية مخاطر لبنك واحد. إنها مسألة هيكلية وليست مسألة مزاج، ولن تُحل لمجرد أن الطلب على الذكاء الاصطناعي يظل قويًا.
ما يجب مراقبته
نقطة التحقق الملموسة التالية هي ما إذا كانت أي من الأسماء الثلاثة ستعلن عن تسهيل تمويلي موقّع في الأسابيع المقبلة. حتى الآن، كان النمط هو إعلانات النوايا ومذكرات الشراكة بدلًا من الديون المغلقة. وإلى أن يتغير ذلك، فإن فجوة الـ 50 مليار دولار رقم حي، وليس رقمًا تاريخيًا.
