บริษัทขุดบิตคอยน์ต้องการเงินประมาณ 5 หมื่นล้านดอลลาร์เพื่อทำให้โครงการโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่ประกาศไปแล้วเสร็จสมบูรณ์ และหน้าต่างการระดมทุนกำลังปิดลง ผู้ให้กู้กำลังตรวจสอบหนี้สินในภาคการขุดอย่างละเอียดมากขึ้น ทำให้ผู้ประกอบการที่รู้จักกันดีสามรายในอุตสาหกรรม ได้แก่ IREN, Riot Platforms และ HIVE Digital เผชิญกับช่องว่างเงินทุนที่มีนัยสำคัญ การขาดแคลนนี้กำลังบังคับให้ภาคส่วนที่ใช้เวลาหลายปีในการขายตัวเองด้วยค่าไฟฟ้าถูกและการติดตั้งที่รวดเร็ว ต้องพิสูจน์ว่าตนสามารถเป็นผู้กู้ที่เชื่อถือได้เช่นกัน
ทำไมผู้ให้กู้จึงถอยกลับ
บริษัทขุดดูไม่เหมือนผู้เช่าศูนย์ข้อมูล AI ที่ธนาคารคุ้นเคย ไฮเปอร์สเกลเลอร์ที่เซ็นสัญญาเช่าสิบปีสำหรับความจุ GPU ถือเป็นความเสี่ยงด้านเครดิตประเภทหนึ่ง ไซต์ขุดที่แปลงสภาพแล้วซึ่งมีฐานรายได้ผสมถือเป็นอีกประเภทหนึ่ง ผลลัพธ์: ดีลที่อาจผ่านได้เมื่อปีที่แล้วกำลังถูกผลักให้ผ่านการตรวจสอบสถานะที่ยาวนานขึ้น และบางดีลก็กลับมาพร้อมเงื่อนไขที่นักขุดไม่ต้องการยอมรับ
ตัวบริษัทเองไม่ได้หยุดใช้จ่าย IREN, Riot และ HIVE ต่างมีแผนสร้าง AI ในบัญชีที่กำหนดขนาดไว้เมื่อเงินทุนดูถูกกว่า ตอนนี้ช่องว่างระหว่างสิ่งที่พวกเขาผูกพันไว้กับสิ่งที่พวกเขากู้ได้นั้นวัดเป็นพันล้านดอลลาร์โดยรวม
สามชื่อ สามช่องว่าง
IREN เป็นหนึ่งในบริษัทที่รุกหนักกว่าในการนำเสนอการเปลี่ยนผ่านจากการขุดบิตคอยน์ล้วนไปสู่การโฮสติ้ง AI และมีความต้องการเงินทุนที่ใหญ่โตตามมา Riot Platforms หนึ่งในนักขุดจดทะเบียนที่ใหญ่ที่สุดตามแฮชเรต เคลื่อนไหวช้ากว่าในการปรับเรื่องราวของตน แต่ก็ยังมีแผนขยายที่เกี่ยวข้องกับ AI ซึ่งต้องการเงินทุน HIVE Digital ปิดท้ายทั้งสามด้วยงบดุลที่เล็กกว่าและมีพื้นที่น้อยกว่าในการรองรับความล่าช้าของการระดมทุน
ไม่มีบริษัทใดในสามแห่งประกาศการระดมทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่เสร็จสมบูรณ์ในระดับที่แผนของพวกเขาต้องการ นั่นคือหลุมที่ตัวเลข 5 หมื่นล้านดอลลาร์อธิบายไว้ — มันเป็นตัวเลขทั้งอุตสาหกรรม ไม่ใช่การขาดแคลนของบริษัทเดียว แต่แรงกดดันตกไม่เท่ากัน ผู้ประกอบการรายเล็กกว่ารู้สึกได้ก่อน
ปัญหาเรื่องหลักประกัน
ฮาร์ดแวร์ขุดเสื่อมค่าอย่างรวดเร็ว และฮาร์ดแวร์ GPU ก็ไม่ได้ดีไปกว่านั้นมากนัก ผู้ให้กู้รู้เรื่องนี้ ผู้ดำเนินการศูนย์ข้อมูลแบบดั้งเดิมสามารถใช้ตึกและสัญญาระยะยาวเป็นหลักประกันได้ นักขุดที่ผันตัวมาเป็นโฮสต์ AI มักใช้หลักประกันเป็นอุปกรณ์ที่จะล้าสมัยในไม่กี่ปีและรายได้ที่ขึ้นอยู่กับราคาคอมพิวต์ที่ไม่มีใครคาดการณ์ได้อย่างมั่นใจ
ความไม่สอดคล้องนี้ทำให้ดีลช้าลงมากกว่าความอยากเสี่ยงของธนาคารใดธนาคารหนึ่ง มันเป็นปัญหาเชิงโครงสร้าง ไม่ใช่เชิงอารมณ์ และมันจะไม่คลี่คลายเพียงเพราะความต้องการ AI ยังแข็งแกร่ง
สิ่งที่ต้องจับตา
จุดตรวจสอบที่เป็นรูปธรรมถัดไปคือว่าบริษัทใดในสามแห่งจะประกาศวงเงินสินเชื่อที่เซ็นสัญญาแล้วในสัปดาห์ข้างหน้า จนถึงตอนนี้ รูปแบบคือการประกาศเจตนาและบันทึกความร่วมมือมากกว่าหนี้ที่ปิดแล้ว จนกว่าสิ่งนั้นจะเปลี่ยน ช่องว่าง 5 หมื่นล้านดอลลาร์ยังเป็นตัวเลขที่มีชีวิต ไม่ใช่ตัวเลขในอดีต
