Các công ty khai thác Bitcoin cần khoảng 50 tỷ USD để hoàn thành các dự án hạ tầng AI mà họ đã công bố, và cửa sổ tài trợ đang khép lại. Bên cho vay đang xem xét nợ của ngành khai thác kỹ hơn, khiến ba trong số các nhà vận hành nổi tiếng nhất của ngành — IREN, Riot Platforms và HIVE Digital — đối mặt với khoảng trống tài trợ đáng kể. Sự thiếu hụt này đang buộc một ngành từng nhiều năm quảng bá bằng điện giá rẻ và triển khai nhanh phải chứng minh rằng họ cũng có thể là người đi vay đáng tin cậy.
Vì sao bên cho vay rút lui
Các công ty khai thác không giống những khách thuê trung tâm dữ liệu AI mà các ngân hàng đã quen thuộc. Một hyperscaler ký hợp đồng thuê mười năm cho công suất GPU là một loại rủi ro tín dụng. Một địa điểm khai thác được chuyển đổi với nguồn doanh thu hỗn hợp lại là loại khác. Kết quả: những thương vụ có thể đã được thông qua một năm trước giờ phải trải qua quy trình thẩm định kéo dài hơn, và một số quay lại với các điều khoản mà thợ đào không muốn chấp nhận.
Bản thân các công ty chưa dừng chi tiêu. IREN, Riot và HIVE đều có kế hoạch xây dựng AI trên sổ sách được lập khi vốn còn rẻ hơn. Giờ đây, khoảng cách giữa những gì họ đã cam kết và những gì họ có thể vay được, tính gộp lại, lên tới hàng tỷ USD.
Ba cái tên, ba khoảng trống
IREN nằm trong số những công ty tích cực nhất trong việc quảng bá chuyển hướng từ khai thác Bitcoin thuần túy sang dịch vụ lưu trữ AI, và đi kèm với đó là nhu cầu tài trợ lớn tương ứng. Riot Platforms, một trong những thợ đào niêm yết lớn nhất theo hashrate, chậm hơn trong việc định hình lại câu chuyện của mình nhưng vẫn có các kế hoạch mở rộng liên quan đến AI cần vốn. HIVE Digital hoàn thiện bộ ba với bảng cân đối nhỏ hơn và ít dư địa hơn để hấp thụ sự chậm trễ tài trợ.
Không ai trong ba công ty đã công bố một khoản tài trợ hạ tầng AI hoàn chỉnh ở quy mô mà kế hoạch của họ yêu cầu. Đó chính là lỗ hổng mà con số 50 tỷ USD mô tả — đó là con số toàn ngành, không phải khoảng thiếu hụt của một công ty đơn lẻ, nhưng áp lực lại phân bổ không đồng đều. Các nhà vận hành nhỏ hơn cảm nhận nó trước tiên.
Vấn đề tài sản thế chấp
Phần cứng khai thác mất giá nhanh và phần cứng GPU cũng không khá hơn là bao. Bên cho vay biết điều này. Một nhà vận hành trung tâm dữ liệu truyền thống có thể thế chấp một tòa nhà và các hợp đồng dài hạn. Một thợ đào chuyển thành nhà lưu trữ AI thường thế chấp thiết bị sẽ lỗi thời trong vài năm và doanh thu phụ thuộc vào giá tính toán mà không ai có thể dự báo một cách chắc chắn.
Sự không khớp này đang làm chậm các thương vụ nhiều hơn bất kỳ khẩu vị rủi ro nào của một ngân hàng đơn lẻ. Đây là vấn đề cấu trúc, không phải vấn đề tâm lý, và nó sẽ không được giải quyết chỉ vì nhu cầu AI vẫn mạnh.
Những gì cần theo dõi
Điểm kiểm tra cụ thể tiếp theo là liệu có bất kỳ ai trong ba cái tên này công bố một cơ sở tài trợ đã ký kết trong những tuần tới hay không. Cho đến nay, mô hình vẫn là các thông báo về ý định và biên bản ghi nhớ hợp tác thay vì nợ đã đóng. Cho đến khi điều đó thay đổi, khoảng trống 50 tỷ USD vẫn là một con số sống, không phải con số lịch sử.
