Seven Liquidation Cascades Undermine

What the data shows

Co ukazují data

Price-based critical slowing down appeared in five of the seven cascades but was absent in the two sudden-news tariff shocks. In-cascade analysis revealed that the order parameter jumped by between 1.6 and 4.4 baseline standard deviations at onset across all events. A susceptibility proxy collapsed in five of seven events, and no event showed diverging susceptibility — a key signature that critical slowing down models typically expect. According to CoinGlass's 2025 derivatives market annual report, total forced liquidations for the year reached $154.6 billion, with a single-day peak of $19.1 billion during October 10–11, affecting about 1.6 million traders.

Cenově založené kritické zpomalování se objevilo v pěti ze sedmi kaskád, ale chybělo u dvou šoků z náhlých zpráv o clech. Analýza v průběhu kaskády odhalila, že parametr řádu se na začátku všech událostí zvýšil o 1,6 až 4,4 směrodatné odchylky základní linie. Proxy susceptibility se zhroutila v pěti ze sedmi událostí a žádná událost nevykazovala divergující susceptibilitu – klíčový signál, který modely kritického zpomalování obvykle očekávají. Podle výroční zprávy o derivátovém trhu společnosti CoinGlass za rok 2025 dosáhly celkové nucené likvidace za rok 154,6 miliardy dolarů, s jednodenním vrcholem 19,1 miliardy dolarů během 10.–11. října, což postihlo přibližně 1,6 milionu obchodníků.

The October 10–11 crash in detail

Krach z 10.–11. října v detailu

During that October crash, futures led the move. BTC futures basis swung roughly $1,367 in eight minutes, trading volume spiked about 22 times baseline seven minutes before the trough, and the mark price undershot both spot and futures, feeding a reflexive liquidation loop. The study notes that 88% of all post-onset forced selling landed within 30 minutes, and 63% of that selling was absorbed off-book by the venue's backstop. Open interest cleared by 25 to 70% during cascades. A forward-looking microstructure metric called Slippage-at-Risk (SaR), calibrated on Hyperliquid order-book data and tested on the October 10 event, demonstrated leading-indicator properties for systemic stress.

Během tohoto říjnového krachu vedly futures. Báze futures na BTC se za osm minut vychýlila přibližně o 1 367 dolarů, objem obchodování sedm minut před minimem vzrostl na přibližně 22násobek základní linie a mark price klesla pod spot i futures, čímž živila reflexivní likvidační smyčku. Studie uvádí, že 88 % veškerého nuceného prodeje po začátku kaskády proběhlo do 30 minut a 63 % tohoto prodeje bylo absorbováno mimo knihu záchranným mechanismem burzy. Otevřený úrok se během kaskád snížil o 25 až 70 %. Dopředu orientovaná metrika mikrostruktury nazvaná Slippage-at-Risk (SaR), kalibrovaná na datech z order booku Hyperliquid a testovaná na události z 10. října, prokázala vlastnosti předstihového ukazatele systémového stresu.