Η Commodity Futures Trading Commission ξεκίνησε αυτή την εβδομάδα μια κανονιστική διαδικασία με επίκεντρο τις συναλλαγές crypto λιανικής με μόχλευση και περιθώριο (margin), προτείνοντας δύο νέους κανονισμούς και έναν νέο χαρακτηρισμό ανταλλακτηρίου για πλατφόρμες ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων. Η πρόταση εισάγει το Regulation CTX και το Regulation CAM, παράλληλα με τον νέο χαρακτηρισμό «crypto asset market» που θα εντάσσεται στο ομοσπονδιακό πλαίσιο. Πρόκειται για την πιο άμεση προσπάθεια της ρυθμιστικής αρχής μέχρι σήμερα να θεσπίσει κανόνες για έναν τομέα των συναλλαγών crypto που λειτουργούσε σε μεγάλο βαθμό υπό πολιτειακά καθεστώτα μεταβίβασης χρημάτων (money-transmitter regimes) και μέσω offshore πλατφορμών.
Τι καλύπτουν στην πραγματικότητα το Regulation CTX και το Regulation CAM
Οι δύο αυτοί κανονισμοί αποτελούν την ουσία της πρότασης. Το Regulation CTX αφορά τις συναλλαγές crypto λιανικής με μόχλευση και περιθώριο — το είδος των προϊόντων που προσφέρουν offshore πλατφόρμες, επιτρέποντας στους πελάτες να ανοίγουν θέσεις πολύ μεγαλύτερες από τις καταθέσεις τους. Το Regulation CAM καθορίζει το πλαίσιο για τον νέο χαρακτηρισμό αγοράς κρυπτοστοιχείων (crypto asset market), ο οποίος θα παρέχει στα επιλέξιμα ανταλλακτήρια μια ομοσπονδιακή οδό για την εισαγωγή και διαπραγμάτευση αυτών των προϊόντων για πελάτες λιανικής στις ΗΠΑ. Στην πράξη, η CFTC προτείνει να βγάλει τα crypto λιανικής με μόχλευση από τη γκρίζα ζώνη των ρυθμίσεων και να τα εντάξει σε μια σαφώς καθορισμένη ομοσπονδιακή περίμετρο.
Αυτή η περίμετρος έχει μεγάλη σημασία, καθώς η εποπτική αρχή έχει περάσει χρόνια ασκώντας μέτρα επιβολής (enforcement actions) κατά πλατφορμών που προσέφεραν crypto με μόχλευση σε Αμερικανούς πελάτες χωρίς προηγούμενη εγγραφή. Μια επίσημη κανονιστική διαδικασία προσφέρει στον κλάδο κάτι που ζητούσε επανειλημμένα: ένα σαφές σύνολο απαιτήσεων αντί για δικαστικές διαμάχες κατά περίπτωση. Το κατά πόσο αυτές οι απαιτήσεις είναι εφαρμόσιμες αποτελεί ξεχωριστό ζήτημα, το οποίο θα δοκιμαστεί κατά την περίοδο δημόσιας διαβούλευσης.
Ο νέος χαρακτηρισμός ανταλλακτηρίου
Ο χαρακτηρισμός «crypto asset market» αποτελεί το δομικό σκέλος της πρότασης. Αντί να εξαναγκάζει κάθε πλατφόρμα crypto με μόχλευση να ενταχθεί στο υφιστάμενο πλαίσιο των Designated Contract Markets (DCM), η CFTC προτείνει μια κατηγορία προσαρμοσμένη ειδικά στη συγκεκριμένη κατηγορία περιουσιακών στοιχείων. Αυτό θα μπορούσε να συνεπάγεται διαφορετικές απαιτήσεις κεφαλαίου, θεματοφυλακής (custody) και υποβολής εκθέσεων σε σχέση με ένα παραδοσιακό DCM — λεπτομέρειες που θα έχουν τεράστια σημασία για κάθε ανταλλακτήριο που σταθμίζει αν θα εγγραφεί ή αν θα παραμείνει offshore. Η αρχή δεν έχει διευκρινίσει πόσες πλατφόρμες αναμένει να υποβάλουν αίτηση, ενώ κανένα ανταλλακτήριο δεν έχει δεσμευτεί δημόσια ακόμη για την επιδίωξη αυτού του χαρακτηρισμού.
Γιατί η χρονική συγκυρία δεν είναι τυχαία
Τα crypto λιανικής με μόχλευση αποτελούν εδώ και χρόνια ένα από τα πιο αμφιλεγόμενα και ευαίσθητα σημεία της αγοράς. Οι offshore πλατφόρμες κυριαρχούν στον τομέα, οι Αμερικανοί πελάτες αποκτούν πρόσβαση σε αυτές μέσω VPN και ελλιπών γεωγραφικών αποκλεισμών, ενώ οι καταρρεύσεις καταλήγουν συνήθως στις πολιτειακές και ομοσπονδιακές δικαστικές αίθουσες αντί για μια ρυθμιστική αρχή με σαφείς αρμοδιότητες. Η CFTC έχει δικαιοδοσία επί των παραγώγων επί εμπορευμάτων και υποστηρίζει ότι τα προϊόντα crypto τύπου perpetual εμπίπτουν σε αυτόν τον ορισμό. Η θέσπιση κανόνων μέσω μιας κανονιστικής διαδικασίας αποτελεί έναν πιο βιώσιμο τρόπο προώθησης αυτού του επιχειρήματος σε σχέση με ένα ακόμη κύμα μέτρων επιβολής.
Η πρόταση κατατίθεται επίσης τη στιγμή που το Κογκρέσο συνεχίζει τις συζητήσεις για μια ευρύτερη νομοθεσία σχετικά με τη δομή της αγοράς. Οι ρυθμιστικές αρχές συχνά κινούνται πρώτες για να διαμορφώσουν τους όρους του διαλόγου, και ένα πλαίσιο της CFTC για τα retail crypto με μόχλευση θα προσφέρει στους νομοθέτες ένα συγκεκριμένο πρότυπο προς αποδοχή, τροποποίηση ή παράκαμψη.
Τα επόμενα βήματα
Η πρόταση εισέρχεται πλέον στη διαδικασία δημόσιας διαβούλευσης, όπου ανταλλακτήρια, market makers και ομάδες καταναλωτών θα τοποθετηθούν επί όλων των ζητημάτων: από τα όρια μόχλευσης και τους κανόνες θεματοφυλακής έως τον τρόπο με τον οποίο ο χαρακτηρισμός «crypto asset market» αλληλεπιδρά με τις υφιστάμενες πολιτειακές άδειες. Η CFTC δεν έχει δημοσιεύσει χρονοδιάγραμμα για την οριστικοποίηση των κανόνων, και οι δύο κανονισμοί πιθανότατα θα αναθεωρηθούν πριν από οποιαδήποτε ψηφοφορία. Προς το παρόν, το απτό στοιχείο που μένει να παρακολουθήσει κανείς είναι ο φάκελος των σχολίων — και το εάν κάποια μεγάλη πλατφόρμα θα δώσει σήμα ότι προτίθεται να επιδιώξει τον νέο χαρακτηρισμό αντί να συνεχίσει να λειτουργεί offshore.
