Τα ανταλλακτήρια κρυπτονομισμάτων, που δημιούργησαν τα perpetual futures για να επιτρέψουν στους traders να κερδοσκοπούν στο bitcoin και το ether όλο το εικοσιτετράωρο, στρέφουν τώρα το ίδιο προϊόν σε μετοχές, εμπορεύματα και δείκτες αγοράς. Αυτή την εβδομάδα, αρκετές μεγάλες πλατφόρμες άρχισαν να προσφέρουν συμβόλαια perpetual συνδεδεμένα με περιουσιακά στοιχεία όπως ο χρυσός, το πετρέλαιο και ο S&P 500, σηματοδοτώντας μια σημαντική επέκταση της αγοράς παραγώγων πέρα από τις ρίζες της στα κρυπτονομίσματα.
Πώς λειτουργούν τα perpetual στις παραδοσιακές αγορές
\nΤα perpetual futures δεν έχουν ημερομηνία λήξης. Αντίθετα, χρησιμοποιούν έναν μηχανισμό επιτοκίου χρηματοδότησης (funding rate) για να διατηρούν την τιμή του συμβολαίου κοντά στην υποκείμενη τιμή spot. Τα ανταλλακτήρια εφαρμόζουν την ίδια δομή σε παραδοσιακά περιουσιακά στοιχεία. Αυτό σημαίνει ότι οι traders μπορούν να έχουν έκθεση 24/7 σε μια μετοχή ή ένα εμπόρευμα, ακόμη και όταν η υποκείμενη αγορά είναι κλειστή. Για παράδειγμα, ένας trader στην Ασία μπορεί να αγοράσει ένα perpetual για τη μετοχή της Apple κατά τις νυχτερινές ώρες στις ΗΠΑ. Το συμβόλαιο θα παρακολουθεί την τιμή της Apple μέσω του επιτοκίου χρηματοδότησης, το οποίο προσαρμόζεται βάσει της ζήτησης.
Αυτό δεν είναι μια μικρή αλλαγή. Τα παραδοσιακά futures έχουν σταθερές ημερομηνίες διακανονισμού. Τα perpetual αφαιρούν αυτόν τον περιορισμό, επιτρέποντας στις θέσεις να διαρκούν επ' αόριστον. Είναι το ίδιο χαρακτηριστικό που έκανε τα crypto perpetual επιτυχία — και τώρα μεταφέρεται στον υπόλοιπο χρηματοοικονομικό κόσμο.
Γιατί τα ανταλλακτήρια κάνουν αυτή την κίνηση
\nΤο κίνητρο είναι απλό: ζήτηση. Οι traders που έχουν συνηθίσει τις αγορές κρυπτονομισμάτων 24/7 θέλουν την ίδια ευελιξία για μετοχές και εμπορεύματα. Αντιστάθμιση εκτός κανονικού ωραρίου, αντίδραση σε νυχτερινές ειδήσεις ή απλή κερδοσκοπία — οι περιπτώσεις χρήσης είναι οι ίδιες. Για τα ανταλλακτήρια, είναι επίσης μια νέα πηγή εσόδων. Η υποδομή για τα perpetual είναι ήδη χτισμένη και δοκιμασμένη. Η προσθήκη μιας νέας κατηγορίας περιουσιακών στοιχείων είναι θέμα καταχώρισης, όχι εφεύρεσης.
Ορισμένες πλατφόρμες δοκιμάζουν αυτά τα προϊόντα για μήνες. Η φετινή εβδομάδα διάθεσης υποδηλώνει ότι είναι σίγουρες για τη ρευστότητα και τη διαχείριση κινδύνου. Ο συγχρονισμός δεν είναι τυχαίος. Οι παραδοσιακές αγορές έχουν δει αυξημένη μεταβλητότητα και οι traders αναζητούν τρόπους να διαχειριστούν την έκθεσή τους όλο το εικοσιτετράωρο.
Ρυθμιστικά ερωτήματα μπροστά
\nΑλλά η κίνηση εγείρει προφανή ερωτήματα. Τα perpetual futures για κρυπτονομίσματα υπάρχουν σε μια ρυθμιστική γκρίζα ζώνη σε πολλές δικαιοδοσίες. Η εφαρμογή του ίδιου προϊόντος σε μετοχές και δείκτες θα μπορούσε να προσελκύσει την προσοχή των ρυθμιστικών αρχών κινητών αξιών. Η CFTC και η SEC δεν έχουν εκδώσει ακόμη σαφείς οδηγίες για τα perpetual τύπου crypto για παραδοσιακά περιουσιακά στοιχεία. Ορισμένα ανταλλακτήρια λανσάρουν αυτά τα προϊόντα από υπεράκτιες οντότητες, ελπίζοντας να αποφύγουν τον άμεσο έλεγχο.
Το πλαίσιο MiCA της Ευρώπης, το οποίο τέθηκε σε ισχύ νωρίτερα φέτος, δεν αντιμετωπίζει άμεσα τα perpetual σε μετοχές. Η FCA του Ηνωμένου Βασιλείου ήταν επιφυλακτική. Στις ΗΠΑ, η γραμμή μεταξύ εμπορεύματος και κινητής αξίας έχει σημασία — και ένα perpetual για μια μεμονωμένη μετοχή θα μπορούσε να αντιμετωπιστεί ως παράγωγο κινητών αξιών, ενεργοποιώντας ένα εντελώς νέο σύνολο κανόνων.
Τι πρέπει να προσέξουν οι traders
\nΗ ρευστότητα θα είναι το πρώτο τεστ. Τα λεπτά βιβλία παραγγελιών μπορούν να οδηγήσουν σε ακραίες διακυμάνσεις του επιτοκίου χρηματοδότησης. Οι traders που εισέρχονται σε ένα perpetual για μια μετοχή με χαμηλή συναλλακτική δραστηριότητα μπορεί να βρεθούν να πληρώνουν ή να λαμβάνουν ακραία επιτόκια χρηματοδότησης. Υπάρχει επίσης ο κίνδυνος κενού: όταν η υποκείμενη αγορά ανοίγει μετά το Σαββατοκύριακο, η τιμή του perpetual μπορεί να πηδήξει απότομα, προκαλώντας ρευστοποιήσεις.
Προς το παρόν, τα προϊόντα απευθύνονται σε έμπειρους traders. Τα ανταλλακτήρια τα προσφέρουν παράλληλα με τα υπάρχοντα crypto perpetual, συχνά στην ίδια διεπαφή. Οι επόμενοι μήνες θα καθορίσουν αν αυτά τα συμβόλαια θα αποκτήσουν πραγματικό όγκο ή θα παραμείνουν μια εξειδικευμένη προσφορά. Το πείραμα βρίσκεται σε εξέλιξη. Το αν οι ρυθμιστικές αρχές θα το αφήσουν να συνεχιστεί παραμένει το ανοιχτό ερώτημα.
