Resumen ejecutivo
Circle ha presentado una propuesta de emergencia para ajustar los parámetros de la tasa de interés del pool USDC en el mercado Ethereum Core de Aave V3. La medida sigue a una racha de cuatro días de utilización casi total provocada por el exploit de KelpDAO del 18 de abril, que dejó al pool con apenas 3 millones de dólares en activos líquidos. El economista jefe de Circle, Gordon Liao, recomienda elevar la pendiente de depósito de aproximadamente 10 % a 40 % de inmediato, con una votación de gobernanza posterior que apunte a una pendiente del 50 % dentro de la próxima semana.
Qué ocurrió
El 18 de abril, un exploit de KelpDAO provocó un repentino aumento de retiros del pool USDC de Aave V3. En cuatro días, la utilización escaló al 99,87 %, igualando la oferta total del pool de 1,89 mil millones de dólares con una cantidad equivalente de préstamos. La escasez de liquidez dejó menos de 3 millones de dólares disponibles para nuevos retiros, mientras que las tasas de préstamo se estabilizaron en el techo posterior al punto de inflexión, alrededor del 14 %.
En la ventana de 24 horas más reciente, los reembolsos y los retiros en cola se compensaron, reduciendo el pool en aproximadamente 60 millones de dólares. Reconociendo la presión, Circle presentó una propuesta de Risk Steward para elevar dramáticamente el parámetro Slope 2 de depósitos de USDC, con el objetivo de incentivar nuevos depósitos y aliviar la escasez de liquidez.
Antecedentes / Contexto
El pool USDC de Aave V3 en Ethereum Core ha sido durante mucho tiempo una pieza clave para el préstamo de stablecoins, ofreciendo a los prestatarios acceso a capital de bajo costo mientras recompensa a los prestadores con intereses. El modelo de tasas de interés del pool utiliza un sistema de dos pendientes: la primera pendiente regula las tasas hasta un umbral de utilización, mientras que la segunda pendiente (Slope 2) entra en juego después de que el pool supera ese umbral, incrementando drásticamente las tasas de depósito para atraer más capital.
El exploit de KelpDAO del 18 de abril obligó a una ola de retiros que empujó al pool más allá de su rango óptimo de utilización. Con los saldos de suministro y préstamo bloqueados en 1,89 mil millones de dólares, la capacidad del pool para absorber más demanda desapareció, generando preocupación entre prestadores y prestatarios por igual.
Reacciones
El liderazgo de Circle enmarcó la propuesta como una salvaguarda necesaria. El economista jefe Gordon Liao enfatizó que la configuración actual de Slope 2, alrededor del 10 %, es insuficiente para devolver liquidez al pool bajo estrés extremo. Al elevarla al 40 % de inmediato, Circle espera crear un incentivo más fuerte para que los prestadores de USDC vuelvan a depositar.
El equipo de gestión de riesgos de Aave no ha objetado públicamente, lo que indica que la propuesta sigue los procedimientos estándar de Risk Steward. Los miembros de la comunidad en los foros de gobernanza de Aave han comenzado a debatir el equilibrio entre tasas de depósito más altas y el costo del préstamo, señalando que el techo de préstamo se mantendrá en el nivel actual del 14 %.
Qué significa
Si se aprueba, el aumento de Slope 2 elevaría la tasa de depósito para los prestadores una vez que la utilización supere el punto de inflexión, potencialmente atrayendo nuevo USDC al pool. Esto podría restaurar un modesto colchón de liquidez, reduciendo el riesgo de liquidaciones forzadas para los prestatarios y calmando las preocupaciones sobre una crisis de liquidez sistémica.
Para Circle, la propuesta indica una postura proactiva en la protección de la estabilidad de los mercados de préstamo basados en USDC. Un ajuste exitoso también demostraría la flexibilidad del modelo de gobernanza de Aave para responder rápidamente a amenazas emergentes.
Próximos pasos
La propuesta de Circle se presentará primero como una acción de Risk Steward, que puede implementarse de inmediato si es aceptada por el comité de riesgo correspondiente. Posteriormente, se programará una votación de gobernanza para los próximos cinco a siete días, con el objetivo de ratificar un objetivo a más largo plazo de una configuración de Slope 2 del 50 %.
Los interesados observarán de cerca la votación. Una aprobación rápida podría estabilizar el pool USDC antes de que se materialice la próxima ola de demanda de préstamos, mientras que una demora o rechazo podría mantener al pool operando con liquidez mínima, prolongando el entorno actual de préstamos de alto costo.