Los mercados de derivados de Bitcoin mostraron poca reacción a la decisión de tasas del Banco de Japón el viernes, incluso cuando la posición corta en yenes se disparó a su nivel más alto en meses. La junta del BOJ votó 8-1 para mantener la tasa a un día cerca del 1,0%, con el miembro de la junta Hajime Takata disintiendo a favor de un aumento de 25 puntos básicos al 1,25%.
Las posiciones cortas en yenes siguen acumulándose
Los datos de la CFTC hasta el 28 de julio mostraron que los operadores no comerciales mantenían 101.271 contratos largos y 264.683 contratos cortos, para un corto neto de 163.412 contratos. Eso es un aumento de 11.287 contratos con respecto a la semana anterior, y sube desde 152.125 al 21 de julio. La acumulación sugiere que los operadores apuestan a que el yen se debilitará aún más, incluso cuando el BOJ señala que ve riesgos de inflación al alza.
La proyección de julio del BOJ prevé que la inflación excluyendo alimentos frescos se mantenga claramente por encima del 2% desde la segunda mitad del año fiscal 2026, y señala riesgo al alza para los precios al consumidor. Ese lenguaje hawkish no impidió que el yen operara en un rango estrecho: el USD/JPY se movió entre 159,39 y 160,90 durante la sesión de Tokio, casi sin cambios con respecto a antes de la decisión.
Los indicadores de apalancamiento de Bitcoin apenas se inmutan
Si se produjera una liquidación de posiciones cortas en yenes, podría elevar el yen y presionar las posiciones apalancadas de Bitcoin mantenidas en los mismos libros. Pero ese patrón no apareció el viernes. El interés abierto perpetuo de Binance se redujo alrededor del 0,21%, la financiación se mantuvo positiva y la base de futuros trimestrales se mantuvo por encima del contado. En Coinbase, el BTC-USD ganó aproximadamente un 0,1% entre las 3 y las 4 a.m. UTC, mientras que el BTCUSDT de Binance cayó alrededor del 0,53% entre las 3:10 y las 11:15 a.m. UTC.
El índice de volatilidad de Bitcoin de Deribit pasó de 35,59 a las 3 a.m. UTC a 35,42 a las 11 a.m., con una estructura temporal positiva, lo que significa que las opciones más lejanas cuestan más que las de corto plazo, una señal de que no hay pánico. Un contagio real combinaría un yen más fuerte con una caída del interés abierto cripto, una financiación más débil y una mayor volatilidad. Nada de eso apareció.
Cómo se vería una liquidación real
La falta de reacción no significa que el riesgo haya desaparecido. El corto en yenes es grande, y cualquier movimiento repentino —una intervención sorpresa del BOJ, un cambio en las expectativas de tasas de EE.UU. o un evento de aversión al riesgo— podría desencadenar una compresión. Si eso ocurre, los mismos fondos apalancados que están cortos en yenes y largos en Bitcoin tendrían que cerrar ambos lados. Eso significaría vender cripto para cubrir las llamadas de margen. Por ahora, sin embargo, el mercado trata la decisión del BOJ como un no evento.
El próximo punto de datos concreto llega con el próximo informe de compromisos de los operadores de la CFTC, previsto para el 4 de agosto, que mostrará si el corto en yenes continuó acumulándose o comenzó a deshacerse. Hasta entonces, el apalancamiento sigue ahí, y también el riesgo.
