Os mercados de derivativos de Bitcoin mostraram pouca reação à decisão de taxa do Banco do Japão na sexta-feira, mesmo com a posição vendida em iene atingindo seu nível mais alto em meses. O conselho do BOJ votou 8-1 para manter a taxa overnight perto de 1,0%, com o membro do conselho Hajime Takata discordando a favor de um aumento de 25 pontos-base para 1,25%.
Posições vendidas em iene continuam se acumulando
Dados da CFTC até 28 de julho mostraram que traders não comerciais detinham 101.271 contratos longos e 264.683 contratos curtos, resultando em uma posição líquida vendida de 163.412 contratos. Isso representa um aumento de 11.287 contratos em relação à semana anterior, e um aumento em relação aos 152.125 de 21 de julho. O acúmulo sugere que os traders estão apostando que o iene se enfraquecerá ainda mais, mesmo com o BOJ sinalizando que vê riscos de inflação para cima.
A projeção de julho do BOJ prevê que a inflação excluindo alimentos frescos permanecerá claramente acima de 2% a partir do segundo semestre do ano fiscal de 2026, e aponta risco de alta para os preços ao consumidor. Essa linguagem hawkish não impediu o iene de negociar em uma faixa estreita — o USD/JPY se moveu entre 159,39 e 160,90 durante a sessão de Tóquio, praticamente inalterado em relação ao período anterior à decisão.
Os indicadores de alavancagem do Bitcoin quase não se mexem
Se uma reversão das posições vendidas em iene ocorresse, isso poderia fortalecer o iene e pressionar as posições alavancadas de Bitcoin mantidas nos mesmos livros. Mas esse padrão não surgiu na sexta-feira. O open interest perpétuo da Binance caiu cerca de 0,21%, o funding permaneceu positivo, e a base do futuro trimestral ficou acima do spot. Na Coinbase, o BTC-USD ganhou aproximadamente 0,1% entre 3 e 4 da manhã UTC, enquanto o BTCUSDT da Binance caiu cerca de 0,53% entre 3:10 e 11:15 da manhã UTC.
O índice de volatilidade do Bitcoin da Deribit passou de 35,59 às 3 da manhã UTC para 35,42 às 11 da manhã, com uma estrutura de prazo positiva — o que significa que opções com vencimento mais distante custam mais do que as de curto prazo, um sinal de ausência de pânico. Um verdadeiro contágio combinaria um iene mais forte com queda no open interest de criptomoedas, funding mais fraco e volatilidade em alta. Nada disso apareceu.
Como seria uma reversão real
A falta de reação não significa que o risco desapareceu. A posição vendida em iene é grande, e qualquer movimento súbito — uma intervenção surpresa do BOJ, uma mudança nas expectativas de taxas dos EUA ou um evento de aversão ao risco — poderia desencadear um aperto. Se isso acontecer, os mesmos fundos alavancados que estão vendidos em iene e comprados em Bitcoin teriam que fechar os dois lados. Isso significaria vender criptomoedas para atender chamadas de margem. Por enquanto, porém, o mercado está tratando a decisão do BOJ como um não evento.
O próximo ponto de dados concreto virá com o próximo relatório de compromissos de traders da CFTC, previsto para 4 de agosto, que mostrará se a posição vendida em iene continuou a aumentar ou começou a se reverter. Até lá, a alavancagem ainda está lá, e o risco também.
