I mercati dei derivati su Bitcoin hanno mostrato poca reazione alla decisione sui tassi della Banca del Giappone di venerdì, anche mentre le posizioni corte sullo yen sono salite al livello più alto da mesi. Il board della BOJ ha votato 8-1 per mantenere il tasso overnight vicino all'1,0%, con il membro Hajime Takata in dissenso a favore di un aumento di 25 punti base all'1,25%.
Le posizioni corte sullo yen continuano ad accumularsi
I dati CFTC fino al 28 luglio mostrano che i trader non commerciali detenevano 101.271 contratti lunghi e 264.683 contratti corti, per una posizione netta corta di 163.412 contratti. Si tratta di un aumento di 11.287 contratti rispetto alla settimana precedente, e in aumento da 152.125 al 21 luglio. L'accumulo suggerisce che i trader scommettono su un ulteriore indebolimento dello yen, anche mentre la BOJ segnala di vedere rischi di inflazione al rialzo.
Le prospettive di luglio della BOJ prevedono che l'inflazione esclusi gli alimenti freschi rimarrà chiaramente sopra il 2% dalla seconda metà dell'anno fiscale 2026, e segnala rischi al rialzo per i prezzi al consumo. Questo linguaggio falco non ha impedito allo yen di scambiare in un range ristretto — USD/JPY si è mosso tra 159,39 e 160,90 durante la sessione di Tokyo, poco cambiato rispetto a prima della decisione.
Gli indicatori di leva su Bitcoin si muovono appena
Se si verificasse uno sgonfiamento delle posizioni corte sullo yen, potrebbe rafforzare lo yen e mettere sotto pressione le posizioni con leva su Bitcoin detenute sugli stessi libri. Ma questo schema non è emerso venerdì. L'interesse aperto perpetuo su Binance è sceso di circa lo 0,21%, il funding è rimasto positivo e la base dei futures trimestrali è rimasta sopra lo spot. Su Coinbase, BTC-USD ha guadagnato circa lo 0,1% tra le 3 e le 4 UTC, mentre il BTCUSDT di Binance è sceso di circa lo 0,53% tra le 3:10 e le 11:15 UTC.
L'indice di volatilità Bitcoin di Deribit è passato da 35,59 alle 3 UTC a 35,42 alle 11, con una struttura a termine positiva — il che significa che le opzioni con scadenza più lontana costano più di quelle a breve termine, un segno di assenza di panico. Un vero contagio avrebbe accoppiato uno yen più forte con un calo dell'interesse aperto crypto, funding più debole e volatilità in aumento. Niente di tutto ciò è apparso.
Come sarebbe un vero sgonfiamento
La mancanza di reazione non significa che il rischio sia sparito. La posizione corta sullo yen è grande, e qualsiasi movimento improvviso — un intervento a sorpresa della BOJ, un cambiamento nelle aspettative sui tassi USA, o un evento di risk-off — potrebbe innescare uno squeeze. Se ciò accadesse, gli stessi fondi con leva che sono corti sullo yen e lunghi su Bitcoin dovrebbero chiudere entrambi i lati. Ciò significherebbe vendere crypto per soddisfare le richieste di margine. Per ora, però, il mercato tratta la decisione della BOJ come un non-evento.
Il prossimo punto dati concreto arriverà con il prossimo rapporto CFTC commitments of traders, previsto per il 4 agosto, che mostrerà se la posizione corta sullo yen ha continuato a crescere o ha iniziato a sgonfiarsi. Fino ad allora, la leva è ancora lì, e così il rischio.
