Mike Belshe, CEO de BitGo, está dando la voz de alarma sobre el marco MiCA de la Unión Europea, advirtiendo que el inminente plazo de cumplimiento del 1 de julio podría provocar lo que él denomina una 'crisis masiva de stablecoins'. Su preocupación: las principales stablecoins respaldadas por el dólar estadounidense —especialmente USDT de Tether— podrían no cumplir con las nuevas reglas, y las alternativas no tienen suficiente profundidad para llenar el vacío.
El plazo del 1 de julio
Las disposiciones de MiCA sobre stablecoins se han ido implementando gradualmente desde mediados de 2024, pero la aplicación completa se acelera el próximo mes. Las stablecoins vinculadas a una moneda oficial única, como el dólar estadounidense, se clasifican como tokens de dinero electrónico según las normas. Esto significa que los emisores deben tener licencia como entidades de crédito de la UE o entidades de dinero electrónico, mantener reservas en instrumentos líquidos segregados y garantizar el reembolso a la par en cualquier momento.
Existe un inconveniente estructural: el seguro de depósitos de la UE tiene un tope de 100.000 € por depositante. Eso no cubre los miles de millones en reservas que poseen los emisores de stablecoins. Paolo Ardoino, CEO de Tether, ha señalado que exigir reservas en bancos regulados por la UE crea un riesgo sistémico —específicamente, exposición a corridas bancarias— lo que, según argumenta, contradice los propios objetivos declarados de MiCA.
Tether contra Circle
Tether es el elefante en la habitación. USDT domina más del 90% del volumen global de negociación de stablecoins. Pero la Autoridad Bancaria Europea puede imponer límites a las transacciones de tokens considerados 'significativos', con un umbral previamente planteado de 200 millones de euros en valor diario de transacciones en la UE. USDT superaría ese límite casi de inmediato, haciendo que las operaciones en la UE sean económicamente inviables.
Por su parte, Circle se ha posicionado como el favorito regulatorio. El emisor de USDC posee licencia de entidad de dinero electrónico en la UE y ha recibido aprobación para ofrecer servicios de criptoactivos en el bloque. El mercado ya está cambiando: varias plataformas importantes, incluida la operación de Coinbase en la UE, han comenzado a restringir el acceso a USDT para los usuarios europeos antes del plazo de julio.
Preocupaciones de liquidez
El argumento central de Belshe es simple: USDC y EURC no tienen suficiente profundidad de mercado para reemplazar la liquidez de USDT de la noche a la mañana. Si USDT es excluido antes de que las alternativas conformes sean lo suficientemente profundas, los operadores enfrentarán pares ilíquidos, deslizamientos graves, desajustes de precios entre los mercados de la UE y globales, y un arbitraje perjudicado. Esa es la crisis de la que advierte.
El momento no es el ideal. Estados Unidos está considerando marcos de stablecoins más ligeros, lo que crearía una clara divergencia regulatoria con Europa. Pero por ahora, el tiempo corre hacia el 1 de julio, y la pregunta es si el mercado podrá ajustarse lo suficientemente rápido.
