BitGo-CEO Mike Belshe schlägt Alarm wegen des EU-Rahmenwerks MiCA und warnt, dass eine bevorstehende Einhaltungsfrist am 1. Juli eine von ihm sogenannte 'massive Stablecoin-Krise' auslösen könnte. Seine Sorge: Große USD-gestützte Stablecoins – insbesondere Tethers USDT – könnten die neuen Regeln nicht erfüllen, und die Alternativen seien nicht tief genug, um die Lücke zu füllen.
Die Frist am 1. Juli
Die Stablecoin-Bestimmungen von MiCA werden seit Mitte 2024 schrittweise eingeführt, aber die vollständige Durchsetzung wird im nächsten Monat verschärft. Stablecoins, die an eine einzelne offizielle Währung wie den US-Dollar gebunden sind, werden gemäß den Regeln als E-Geld-Token eingestuft. Das bedeutet, dass Emittenten als EU-Kreditinstitute oder E-Geld-Institute zugelassen sein müssen, Rücklagen in getrennten liquiden Instrumenten halten und jederzeit die Rückzahlung zum Nennwert garantieren müssen.
Es gibt ein strukturelles Problem: Die EU-Einlagensicherung ist auf 100.000 € pro Einleger gedeckelt. Das deckt nicht die Milliarden an Rücklagen ab, die Stablecoin-Emittenten halten. Tethers CEO Paolo Ardoino hat darauf hingewiesen, dass die Anforderung von Rücklagen bei EU-regulierten Banken ein systemisches Risiko darstellt – insbesondere das Risiko eines Bank-Runs –, was seiner Argumentation nach den eigenen erklärten Zielen von MiCA widerspricht.
Tether gegen Circle
Tether ist der Elefant im Raum. USDT dominiert über 90 % des globalen Stablecoin-Handelsvolumens. Aber die Europäische Bankenaufsicht kann Transaktionslimits für Token verhängen, die als 'bedeutend' eingestuft werden, mit einer zuvor genannten Schwelle von 200 Millionen € an täglichem EU-Transaktionswert. USDT würde diese Grenze fast sofort überschreiten, was den EU-Betrieb wirtschaftlich unmöglich machen würde.
Circle hingegen hat sich als regulatorischer Favorit positioniert. Der Emittent von USDC besitzt eine EU-E-Geld-Institutszulassung und hat die Genehmigung erhalten, Kryptowerte-Dienstleistungen im Block anzubieten. Der Markt verlagert sich bereits: Mehrere große Plattformen, darunter Coinbases EU-Niederlassung, haben begonnen, den Zugang zu USDT für europäische Nutzer vor der Juli-Frist einzuschränken.
Liquiditätsbedenken
Belshes Kernargument ist einfach: USDC und EURC haben nicht genügend Markttiefe, um die USDT-Liquidität über Nacht zu ersetzen. Wenn USDT vor der Verfügbarkeit ausreichend tiefer konformer Alternativen delistet wird, werden Händler mit illiquiden Paaren, erheblichem Slippage, Preisverwerfungen zwischen EU- und globalen Märkten und beeinträchtigter Arbitrage konfrontiert. Das ist die Krise, vor der er warnt.
Das Timing ist nicht ideal. Die USA erwägen mildere Stablecoin-Rahmenwerke, was eine klare regulatorische Divergenz mit Europa schaffen würde. Aber vorerst tickt die Uhr in Richtung 1. Juli – und die Frage ist, ob der Markt sich schnell genug anpassen kann.
