סיכוני ריכוז אג"ח מונעי בינה מלאכותית עלולים לערער את השווקים

גל חדש של סיכונים מצטבר בשווקים הפיננסיים, המונע על ידי השימוש הגובר בבינה מלאכותית במסחר באג"ח. החשש: אלגוריתמי בינה מלאכותית, שלעתים קרובות נוקטים באסטרטגיות דומות, מרכזים החזקות בקבוצה מצומצמת של אג"ח, ויוצרים מבנה שביר שעלול להעצים מכירה המונית. במקביל, רשת הביטחון המסורתית של פיזור — הרעיון שאג"ח ומניות נעים בכיוונים מנוגדים — עשויה שלא להתקיים עוד כאשר שני סוגי הנכסים יורדים יחד.

כיצד ריכוז בינה מלאכותית בונה סיכון

מערכות מסחר מבוססות בינה מלאכותית מתוכננות לזהות דפוסים ולבצע עסקאות מהר יותר מבני אדם. אך רבות ממערכות אלה מסתמכות על מערכי נתונים ומודלים דומים, מה שמוביל להתנהגות עדרית. כאשר מספר גדול של קרנות מונעות בינה מלאכותית נוהרות לאותן אג"ח, כל זעזוע פתאומי — העלאת ריבית מפתיעה, הורדת דירוג אשראי או אירוע גיאופוליטי — עלול לגרום למפל של פקודות מכירה בו-זמניות. ריכוז זה משמעו שנזילות עלולה להיעלם במהירות, ומחירים עלולים לצנוח לפני שלסוחרים אנושיים יהיה זמן להגיב.

הסיכון אינו היפותטי. משתתפי שוק צפו בנפחי המסחר המונעי בינה מלאכותית גדלים בהתמדה, ורגולטורים התריעו על פוטנציאל להתרסקויות בזק בשוקי אג"ח. בניגוד למניות, שבהן מפסקי זרם נפוצים, שוקי אג"ח פחות אוטומטיים ואטומים יותר, מה שהופך אותם לפגיעים במיוחד לזעזועים פתאומיים.

כאשר אג"ח ומניות יורדות יחד

החלק השני של הפאזל הוא התמוטטות עסקת הפיזור הקלאסית. במשך עשורים, משקיעים הסתמכו על המתאם השלילי בין מניות לאג"ח: כאשר מניות צונחות, אג"ח בדרך כלל עולות כשמשקיעים בורחים לנכסים בטוחים. אך קשר זה הפך פחות אמין בשנים האחרונות, והניתוח החדש מצביע על כך שריכוז אג"ח מונע בינה מלאכותית עלול להחמיר את המצב.

אם מערכות בינה מלאכותית מושקעות בכבדות גם במניות וגם באג"ח, זעזוע הפוגע בשוק אחד עלול לדלוף במהירות לשוק השני. התוצאה היא ירידה בו-זמנית בשני סוגי הנכסים, ומותירה תיקי 60/40 מסורתיים ללא מקום מסתור. השחיקה ביתרונות הפיזור משמעה שגם תיקים מאוזנים עלולים לספוג הפסדים עמוקים מהצפוי.

מה זה אומר עבור פיזור תיקים

עבור משקיעים, המסר ברור: הכללים הישנים עשויים שלא לחול עוד. ההנחה שאג"ח תמיד ירככו נפילת שוק המניות נבחנת. אם ריכוז מונע בינה מלאכותית יוביל למכירות מתואמות, הסיכון למשיכות גדולות בו-זמניות עולה. זה מאלץ מנהלי נכסים לחשוב מחדש כיצד לבנות תיקים עמידים — אולי על ידי הוספת נכסים חלופיים, הגדלת יתרות מזומן, או שימוש באסטרטגיות גידור מתוחכמות יותר.

גם רגולטורים שמים לב. אמנם טרם הוצעו כללים ספציפיים, אך הפוטנציאל לסיכון מערכתי ממסחר אלגוריתמי באג"ח הוא נושא הולך וגדל בדיונים בבנקים מרכזיים וברשויות ניירות ערך. האתגר הוא ששוקי אג"ח פחות שקופים משוקי מניות, מה שמקשה על ניטור ריכוז בזמן אמת.

משקיעים מעריכים כעת מחדש את מודלי הסיכון שלהם כדי להתחשב בדינמיקה החדשה הזו, ועוקבים אחר כל סימן למכירה כפויה שעלולה לגרום למפל.