AMD הבטיחה ל-OpenAI ול-Meta עד 320 מיליון מניות בסנט אחת כל אחת, מהלך שמקשר בין שניים מהקונים הגדולים ביותר של מחשוב בינה מלאכותית לגורלה של יצרנית השבבים ועשוי לשנות את מפת התחרות בשוק המעבדים לבינה מלאכותית.
ההסדר מעניק לשתי החברות את הזכות לרכוש מניות AMD בשבריר ממחיר השוק שלהן, הטבה יוצאת דופן הן בהיקפה והן בהתרכזותה בקומץ מובילות הבינה המלאכותית. AMD מהמרת שהעסקה תאיץ את אימוץ השבבים שלה במרכזי נתונים ש-OpenAI ו-Meta בונות, בעוד שתי הלקוחות מקבלות אחזקה ישירה בעלייה של החומרה שעליה הן נשענות.
מדוע AMD קושרת את מנייתה ללקוחותיה הגדולים ביותר
AMD רדפה במשך שנים אחרי Nvidia בשוק המאיצים לבינה מלאכותית, השבבים המתמחים שמאמנים ומריצים מודלים גדולים של שפה. זכייה בנתחי עיצוב ב-OpenAI וב-Meta תעניק ל-AMD דריסת רגל בפריסות התובעניות ביותר, שבהן עלויות המעבר גבוהות והחוזות נוטים להיות ארוכי טווח. הצעת המניות היא דרך להוריד את המחיר האפקטיבי של חומרת AMD עבור אותן לקוחות, וליישר את התמריצים שלהן עם הצלחתה של AMD.
המבנה דומה להנחת כמות, אך משולם בהון עצמי ולא במזומן. אם OpenAI ו-Meta יממשו את האופציות, הן יהפכו לבעלות מניות עם אינטרס לראות את עסקי מרכזי הנתונים של AMD גדלים. זה עשוי להפוך אותן לנכונות יותר להתחייב למפת הדרכים של AMD ופחות סביר שיעבירו הוצאות למתחרות.
שאלת הדילול לבעלי המניות הקיימים
עבור משקיעי AMD הנוכחיים, החשבון עובד לשני הכיוונים. גוש גדול של מניות חדשות, אפילו בסנט אחת כל אחת, מדלל את חלק הבעלות של כל האחרים. אם המניות יונפקו ויימכרו לאחר מכן בשוק, עודף ההיצע עשוי להכביד על המניה. אך אם ההסדר יביא מספיק הכנסות חדשות מ-OpenAI ומ-Meta כדי להעלות את הרווחים, ייתכן שהדילול יקוזז יותר מהפסד על ידי שווי גביה יותר על המניות הנותרות.
החברה לא חשפה את התנאים המלאים, כולל לוחות הבשלה או תנאי ביצוע שעשויים לקבוע מתי ניתן יהיה לרכוש את המניות. פרטים אלה יהיו חשובים למשקיעים המנסים להעריך את העלות האמיתית של העסקה.
מה OpenAI ו-Meta מרוויחות מכך
OpenAI ו-Meta שתיהן מוציאות סכומים כבדים על תשתיות בינה מלאכותית, וכל הנחה על שבבים מתורגמת ישירות לעלויות הון נמוכות יותר. אופציה של סנט למניה על מניית AMD היא אופציית רכש על עתיד החברה, שנמסרת כחלק מהסכם אספקה. אם עסקי הבינה המלאכותית של AMD יתפסו תאוצה, המניות עשויות להיות שוות פי כמה ממחיר המימוש.
ישנו גם היבט אסטרטגי: בכך שהן מקבלות אחזקות ב-AMD, שתי החברות משיגות מידה של השפעה על ספק קריטי בלי לרכוש אותו לחלוטין. סוג כזה של מנוף נדיר בתעשיית המוליכים למחצה, שבה ללקוחות בדרך כלל יש מעט מאוד אמירה בנוגע לאופן ניהול ספקי השבבים שלהם.
למה לצפות בהמשך
דוח הרווחים הבא של AMD יהיה המבחן האמיתי הראשון לשאלה אם הצעת המניות מתורגמת להזמנות. משקיעים יחפשו כל אזכור של OpenAI ו-Meta כלקוחות, ופרטים על אופן מבנה האופציות. החברה גם מתמודדת עם האתגר של הרחבת הייצור של שבבי הבינה המלאכותית שלה מהר מספיק כדי לעמוד בביקוש, מגבלה שהגבילה כל שחקן מרכזי במגזר.
לעת עתה, העסקה היא הימור בסיכון גבוה ששיתוף העלייה עם שתיים מחברות הבינה המלאכותית היקרות בעולם, פרטיות וציבוריות, שווה את עלות הדילול. אם ההימור ישתלם תלוי בביצוע — ובשאלה אם OpenAI ו-Meta אכן יממשו את האופציות שלהן.
